开滦股份：海外拓展和资产注入两手都要抓 公司, 空间, 开滦股份, 加拿大, 资产注入

jim8z3

现价：16.32 涨跌：-0.07 涨幅：-0.43% 总手：34359 金额（万）：5642 换手率：0.28%
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　　本部年产 800 万吨优质肥煤，但无提升空间：公司本部所产的肥煤煤质优异，为优质的炼焦配煤之一，两矿合计年产量稳定在800 万吨左右，但无提升空间。公司整合山西小煤矿受阻，仅揽得金山坡煤矿，完全达产后可贡献90 万吨/年的产能，今年预计产量可达60 万吨。
　　加拿大煤田开发可增加300 万吨/年的焦煤产能：公司为我国上市公司中，继兖州煤业后，又一家有望成功开发海外煤炭资源的公司。公司持股51%开发的加拿大盖森煤田总面积228 平方公里，已验证储量为1.41 亿吨，推断储量1.43 亿吨，煤种为焦煤、肥煤、1/3 焦煤，目前规划产能为原煤300万吨/年、精煤200 万吨/年，未来有望拓展至1000 万吨/年。
　　煤化工业务有望借循环经济模式后好转：公司目前焦炭年产能710 万吨，2013 年将达到910 万吨，权益产能546 万吨。由于焦炭行业的不景气，逐步扩大的煤焦化规模也影响公司盈利水平。随着公司煤化工生产规模的扩大，规模经济优势将会有所体现，另外随着公司煤化工深加工产业链的完善，循环经济模式也将使得公司煤化工业务的盈利状况会有所改善。
　　集团资产注入有赖于信达问题的解决：开滦集团2010 年煤炭产量逾6000万吨，7 倍于上市公司，煤炭资源储量更数十倍于公司。集团多次公开强调要尽快完成资产注入，河北省政府也在年初的政府工作会议上要求尽快推动开滦集团的整体上市。若信达公司的股权问题能顺利解决，则集团的资产注入指日可待。
　　盈利预测及估值：我们预计公司2011 年、2012 年、2013 年将分别实现EPS 为0.81 元、0.95 元及1.09 元，以9 月7 日收盘价16.36 元计，对应市盈率分别为20.13、17.28 及14.97 倍，暂时给予公司“审慎推荐”评级，但未来可给予重点关注。