商贸零售：弱市中略显防御性 的, 零售, 投资价值, 影响

蜡小新

　　行业中长期投资价值显著：
　　十二五社零目标15%，行业收入增速稳健增长。目前零售数据仍处在底部较低位臵，在政策真空期中，受经济预期、消费信心等因素影响，消费短期不会有实质性大幅改善，但是仍有每年15%的稳健增长。我们预期政府换届后，将会推出实质性政策来推动国内消费从而托底经济，届时随着经济前景及财富效应的改善，消费增速才会逐渐好转。
　　预期三季度虽然回升幅度有限，但四季度增速将回升明显：三季度中8、9月份的2011年同期基数会逐步回落，预期增速可能逐步回升，但如果经济情况没有明显改善，消费预期不乐观，消费者信心得不到明显提升，我们认为增速回升幅度有限；2011年同期基数较低且如果经济增速在三季度见底且逐步回升，预期四季度零售企业增速回升明显，且四季度在全年业绩中占比重较大，期待四季度增速回升明显强化市场对于零售行业相对稳健增长的信心。
　　中报业绩已经充分预期：从目前已出的中报来看，还未有与市场预期相差较远的业绩。我们认为市场对于消费的较差预期已经充分反映，并伴随着消费增速会较长时间的保持低位。在这样的充分预期下，我们认为行业的估值水平已进入投资区域，只要不出现令人惊讶的行业较大负增速，估值已经缺乏下行动力。
　　产业资本越来越频繁的增持凸现零售企业价值被低估：今年以来产业资本的频繁增持已明显表现了长期的投资价值，只是从资本市场追逐资本利益角度上看，可能还未到立即能反映的区域。
　　我们坚信中长期持有商业零售行业内的优秀公司应能获得稳定的绝对收益。维持行业“增持”评级。 2012年中报整体业绩增速还未有大幅提升，平均增速相比其他消费板块较慢，因此全部板块的启动短期还很难看到。
　　三季度重点把握结构性机会：
　　传统零售行业中，中报业绩预期较好的公司大多为位于中西部地区的区域商业龙头。中西部区域消费受益于较快经济增速带动以及劳动力成本提高后的制造业内迁，并且和东部地区外向型经济不同，受国内外经济波动的影响较小。因此，中西部的消费增速较快，而这些地区的龙头企业也受益。这种趋势在未来仍将延续。推荐：步步高、合肥百货、重庆百货、友好集团、友谊股份、王府井。
　　黄金珠宝行业：重点推荐老凤祥，黄金珠宝在细分品类中仍然保持相对较快的增速，预期老凤祥在2012年通过高周转率回避黄金价格波动并且提升高毛利产品销售，业绩的较快增速依然可期，品牌、渠道的优势明显。
　　家电连锁及网络零售行业中中长期看好苏宁电器，虽然实体门店销售受经济影响，关店费用较多，以及易购亏损导致中报业绩低于预期；但易购占整个B2C行业的份额由1季度的3.1%提升到3.8%，趋势较好，预期下半年在行业洗牌和整体集中度提升的情况下，市场份额有望进一步增加，看好易购的发展前景，且三四季度实体方面也将略有改善。已有0条评论我有话说 分享到：财迷微博新浪微博腾讯微博搜狐微博微博关注东方财富网