[20080620]长江证券行业研究钢铁行业：上调电价对行业成本影响较小，大钢优势更加

【内容摘要】

第一，在钢铁成本中，电耗占比较低
对于钢铁产品来说，由于不同的钢铁公司及不同的钢铁产品成本构成都不一样，所以无法测算精确的成本结构。但总的来说，电耗在其中占比较低。

我们假设吨钢电耗在300-500千瓦时的水平，则此次销售电价上调将使得吨钢成本上升7.5-12.5元。与目前行业铁水成本相比，涨幅较低。

第二，大钢受影响相对更小
由于钢铁冶炼过程中会有相当多的副产品及余热释放，因此，使用这部分能源进行自备发电成了钢铁行业节能的首要任务。国家发改委在2005年颁布的《钢铁产业发展政策》中明确指出，500万吨以上规模的钢铁联合企业，要努力做到电力自供有余，实现外供。

很明显，大钢在利用余热发电方面显然要比小钢厂更有优势，这种优势体现在规模上，也体现在设备的投资和保障上。
我们从各地企业自备电厂统计数据中看出，有9省市最大装机自备电厂为钢铁企业自备电厂，其中宝钢自备电厂甚至是全国最大的企业自备电厂。以上数据中看出大型钢铁企业在自备电厂投资上的领先程度。如果我们考虑自备电厂因素，此次上调电价对大钢影响显然要比小钢更小。

第三，长期影响有待观察
对钢铁行业来说，长期的影响可能包括成本和需求两方面。成本方面，考虑由于电价油价的上调导致的其他原材料及设备的价格上涨，动态成本的上涨幅度可能明显超过我们之前静态测算的结果；同时，这种价格的上涨是否会对用钢需求产生明显的抑制，也值得我们进一步跟踪和观察。

第四，维持对行业的“看好”评级
虽然需求面临下滑的风险，但是我们认为，供给增速的迅速放缓将会明显平滑因为需求滑落导致的周期波动。上调电价对大小钢的不同影响让我们更加坚定地看好大钢在这一轮景气周期中重新分享行业利润的机会。因此，继续维持对行业的“看好”评级。

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