【内容摘要】
近期我们调研了东力传动，就相关问题和公司进行了交流。
第一，钢铁行业产业政策的落实对公司经营影响程度有限
在募集资金项目没有投产之前，公司85%的主营收入来自于冶金行业，冶金行业的投资变动对公司经营肯定有一定的影响。从历史经验来看，公司营业收入保持了稳定的增长态势，增速一直维持在20%到30%之间，波动程度明显弱于钢铁行业固定资产投资。2006年，钢铁行业固定资产投资同比增速仅为2.28%，虽然对公司业务增长造成了一定影响（公司增速为20.08%，为近年来最低增速），但公司收入还是表现出了相比冶金行业较低的波动性，除了公司还有15%源于其他行业，我们认为背后的原因可能在于钢铁行业固定资产投资的结构性。钢铁行业固定资产投资除了新建投资还包括更新改造投资。由于齿轮是易耗品，一般寿命在三到五年，除了新建钢铁生产线带来的需求以外，还有很大一部分来源于更新改造需求，即使在国家限制钢铁产业固定资产投资的大环境下，更新改造不可避免，尤其是大钢厂产能对小钢厂产能的替换过程中，仍然会对齿轮有一定的需求。所以，我们认为，虽然钢铁行业的产业政策对公司的业务有影响，但程度有限。
第二，募集资金项目进展顺利，突破产能瓶颈的同时也优化了产品结构
IPO项目对公司的发展至关重要，首先是解决产能瓶颈，其次是优化产品结构。
第三，受制于风电轴承紧缺，公司风电齿轮箱项目可能会延后
公司风电齿轮箱中的轴承原打算向SKF采购，但现在轴承还没有到货，这将直接导致公司2009年2月样机试制的延后。但我们看好公司进入风电齿轮箱的市场前景，主要理由在于：行业有一定进入壁垒，公司在工业齿轮领域具有多年的经验，能够分享旺盛需求带来的巨大市场。
第四，预计公司2008、2009、2010年EPS分别为0.41、0.59、0.81元，维持“谨慎推荐”评级
公司未来三年EPS分别为0.41、0.59、0.81元，对应的2008年动态市盈率为19.68，当前股价基本上反映了市场预期。但是，我们看好公司未来凭借优秀的管理体制和技术优势进入非冶金领域的发展前景，维持中报点评中的“谨慎推荐”评级。 相关研究报告下载： [attach]6156[/attach]
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发表于 2008-9-23 16:03
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