[20081024]云南白药（000538）：急救包上市，主要产品走出国门

2008年1-9月，公司实现主营业务收入41.08亿元，同比增长49.45％；实现营业
   利润3.66亿元，同比增长33.04％；归属于母公司净利润3.05亿元，同比增长35.13
   ％；实现每股收益0.63元。公司单季度实现销售收入13.88亿元，同比增长40.17%
   ；实现归属于母公司净利润1.04亿元，同比增长35.13%；单季度每股收益0.22元。
     评论：公司前三季度依旧保持较快速度的增长，虽然公司季报中没有披露医药工
   业和商业的具体增长情况，但我们通过分析公司报告期内收入、成本费用以及综合
   毛利率等情况，判断公司三季度医药工业和商业共同继续保持了快速增长的态势。
     据了解，公司医药工业方面，白药牙膏、白药创可贴等新兴高毛利产品继续保持
   快速增长；白药急救包也已经上市，在经过一番市场培育后，有望成为新的利润贡
   献点。医药商业方面，公司运用省医药有限公司的渠道能力和白药大药房网络，实
   现了商业的快速增长。另外今年9月底，公司白药散剂和白药胶囊获准进入泰国市
   场。我们认为公司产品进入泰国市场，虽然短期内贡献利润有限，但意义重大，这
   是公司产品迈出国门的重要一步，也必将对公司开拓东南亚市场起到示范作用。
     在不考虑定向增发摊薄股本的情况下，我们维持08-10年EPS分别为0.90元、1.14
   元和1.43元地预测，公司目前股价为27.86元，对应08年动态市盈率为30倍，虽然
   不低，但公司未来发展值得看好，首先，白药牙膏、创可贴已经具有一定的市场规
   模，且增长较为迅速，公司商业快速拓展也能增厚公司业绩，短期业绩增长还是有
   保障的；其次，长期来看，随着募集资金到位，新厂区建成，产能得到释放，公司
   或将步入新一轮高速增长的快车道；此外公司业绩还有超预期的可能，我们继续给
   予公司“增持”的投资评级。
     风险提示：1）公司整体搬迁项目进展低于预期；2）政策性风险；3）大盘调整
   而带来的系统性风险。