[20081105]产品价格普跌 行业下行趋势确定―化工行业2008年3季报综述 上市公司, 化工产品, 百分点, 行业

研究报告

经济分析统计，08年1-8月份化工行业实现利润总额1447亿
   元，同比增长28.8%；增速较去年同期回落20.7个百分点。行业整体盈利能力有所
   下降，但仍处于较高的水平。由于原油价格大幅下跌，下游相关化工产品价格随之
   暴跌；预计4季度化工行业的利润增速将继续下降，我们初步测算天相化工板块08
   年净利润增速为53%左右。
     2008年前3季度天相化工板块97家化工类上市公司合计实现主营业务收入2076亿
   元（剔除ST公司和亏损企业），同比增长36.09%；实现营业利润194亿元，同比上
   涨47.29%；实现净利润165亿元，同比上涨53.67%；较上半年回落6.33个百分点。
   农药、化肥、纯碱等子行业利润增速较快。
     需求普遍降低，各子行业景气度持续分化。
     天相化工板块上市公司滚动市盈率为13.5倍（剔除微利），估值水平处于较低水
   平，但考虑到整个化工行业周期下行的趋势已经确定，底部尚未出现，维持行业中
   性评级。但我们认为拥有资源优势的化肥企业（盐湖钾肥、冠农股份、云天化、湖
   北宜化、柳化股份）、拥有技术优势的农药企业（扬农化工）以及利润增长较为明
   确且估值较低的新材料企业（新安股份）值得我们在明年下游需求有所恢复的情况
   下进行关注。
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