沃伦?巴菲特——当代最成功的投资者 洛克菲勒, 巴菲特, 股票价格, 石油大王, 投资者

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●只有当投资者对所投资的公司一无所知的时候，才需要分散投资。
●投资者成功与否，是与他是否真正了解这项投资的程度成正比的。
●为使投资者获得真正的收益，公司必须获得比投资者的痛苦指数更高的资本收益率。
●投资者的感情比公司的基本情况对股票价格有更强大的冲击力。
●当别人害怕时，你要变得贪婪。

沃伦?巴菲特被喻为“当代最成功的投资者”。在历史上伟大的投资家中，巴菲特以他敏锐的业务评估技术引人注目。石油大王约翰?D?洛克菲勒、钢铁大王安德鲁?卡内塞和软件大王比尔?盖茨都有一个共同特点，即他们的财富都来自一种产品或发明。巴菲特却是个纯粹的投资商，他从零开始，仅仅从事股票和企业投资，成为20世纪世界大富豪之一。2004年2月28日报道，2003年底巴菲特个人资产429亿美元，居世界第二位。名列榜首的是天才比尔?盖茨——身价466亿美元。
在40多年的时间里——从艾森豪威尔时代到乔治?布什执政，无论股市行情牛气冲天抑或疲软低迷，无论经济繁荣抑或是不景气，巴菲特在市场上的表现总是非常好。在战后美国，主要股票的年均收益率在10％左右，巴菲特却达到了21.10％的水平。如果一个人在巴菲特职业生涯开始投入1万美元并且坚持到底，那么到2004年年底，财富将会达到上亿美元。巴菲特丰富的人生经历和充满扭力的人格，巴菲特简单质朴却又奥妙无穷的投资哲学和投资策略吸引着众多的投资者月企业的管理决策者。他们每年一次像圣徒一样到奥马哈朝圣——聆听巴菲特的投资分析。这如同埃尔?沃斯音乐会或宗教复活节一样，成了美国每年的一件大事。金融界的人士把巴菲特的著作视为《圣经》，犹如念布道的经文一样背诵巴菲特的格言。

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巴菲特的12条忠告
1.我绝不会丢掉我所熟悉的投资策略，尽管这种方法现在很难在股市上赚到钱，但我不会去采用自己不了解的投资方法。这些方法未经理论验证过，有可能产生大亏损的风险。
2.当市场供应量不足的时候，我们加入大量的供应量；当市场供应量充裕的时候，我们便较少参与竞争。当然，我们不是因为要做稳定剂而遵循这个策略，我们只是相信最有利的企业经营方法。
3.评估一个人时，你必须看准他的三个特质：正直、智力和活力。然而如果缺乏了第一项，另外第一项，另外两项就会害死你。
4.我有15%像费歇，85%像本杰明.格兰姆。他们都不摆架子，心胸宽阔，都是杰出的老师。他们投资界是非常重要的。
5.当人们因贪婪或者受到惊吓的时候，他们时常会以愚蠢的价格买进或卖出股票。某些股票的长期价格是取决与企业的经济发展，而不是每天的市场行情。
6.投资人总想买进太多的股票，却不愿意耐心等待一家真正值得投资的好公司。每天抢进抢出不是聪明办法。近乎怠惰地按兵不动，正是我们一贯的投资风格。
7.因为我把自己当成是企业经营者，所以我能成为更优秀的投资人；因为我把自己当成是投资人，所以我能成为更优秀的企业经营者。
8.只要企业的股东权益报酬率充满希望并令人满意，或管理者能胜其职务而且诚实，同时市价也没有高估此企业，那么我相当满足于长期持有此企业的任何证券。
9.在任何可以选择的时机里，我只是寻找一些税后报酬率高的股票投资。
10.总而言之，我寻找引人注目的公司。该公司必须由维护股东权益的管理人员来运营，且公司的股价必须有吸引力。
11.当人们对一些大环境事件的忧虑升到最高点时，事实上也就是我们做成交易的时机。恐惧是追赶潮流者的大敌，却是看重基本面的财经分析者的密友。
12.我从事投资的时候，主要观察一家公司的全貌，而大多数的投资人只盯着它的股价。

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90年代初巴菲特投资的吉列涨到74美元／股，可口可乐是51美元／股，在5年时间里，这两种股票一个涨了3倍，一个涨了近5倍。1986年以来股票分割价17美元/股的大都会公司现在坐火箭似地涨到了80美元／股，而巴菲特下在GEICO的4600万美元赌注现在翻到了17亿美元。伯克希尔自己的股价更是发生了戏剧性的变化，1992年11月，它突破了1万美元大关（1994年，巴菲特把世界首富的王冠交给了比尔?盖茨，但他并没有衰落。）伯克希尔上扬了25％，而同一年内，道?琼斯指数只上扬了2％，巴菲特开始买进时，伯克希尔的精确价格是7.60美元，而到1994年4季度股价为20400美元，从这个价格来看，巴菲特的身价为97亿美元。希望巴菲特待在自己投资轨道上的投资者，没有忘记他经常说的对规模过大的担心。但至今为止，巴菲特还不用为此操心。有点令人担忧的是，资金分配要比资产增长难多了。伯克希尔的保险业在短短10年内就连涨10倍，到1993年达到23亿美元的业务量，这些钱可以看做是低息贷款，在索赔前由巴菲特随便玩。这些年，他非常有效地利用了这笔数目巨大的资本并从中受益匪浅。

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讨论“巴菲特效益”——即巴菲特的存在带来的高于股票实际的价值是股东们永远的话题。人们担心一旦他去世会引起卖出的恐慌，尽管巴菲特一再说他的去世不会影响伯克希尔、可口可乐公司和其他资产的价值。（巴菲特自己并未评价伯克希尔的价值，他的方式是公开该公开的信息，让交易自由进行）他向投资者保证，不论他和妻子谁先死，“要收的税和遗赠都不会引起股票的大量抛售”。如果巴菲特和门格同时被车撞了，或者巴菲特来不及培养一位接班人，至少目前公司已有一位巴菲特选中的“第三人”来经营。这是个严守的秘密，就连他自己的孩子都不知道。
如果有人翻翻巴菲特的纪录，他会发现40多年来巴菲特没有用过财务杠杆，没有投机，没冒无谓的风险，而且没有哪年亏损。尽管持反对意见的人总是说他的某项新投资“这次”会失败，但同时期没有人的纪录可与巴菲特相媲美，严格地说，甚至没人能够接近他。现在巴菲特开始要超越金融界，获得更大意义上的成功。他说他最喜欢的持股时间是“永远”。这也让华尔街内外的人大为吃惊，现代人的耳朵还受不了“永远”这个词，通常它只是小说或传说中的字眼。

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工作是巴菲特的生命，而食物和住所只是小事一桩。他仍然自己开他的蓝色林肯。他也没有富丽堂皇的小轿车和房子，即使有他也不会感兴趣。他独自一个人待在书房里，没有顾问也没有仆人。他坐在婊着的发黄的报纸和他父亲的照片前，静静地享受着爱默生的甜密的孤独。几小时过去了，连电话也很少响起。他以自己的技术追求实际价值而不是看屏幕上的图表，他要的是经受过时间考验的企业和经理。巴菲特说他认得出伯克希尔股东中90％的人，他记得伯克希尔100多万股股票中每一股的经历，难以想像还有哪个公共公司的总裁如此熟悉业务，他们甚至连望洋兴叹的念头都不曾有过。每当伯克希尔的股票转手时，巴菲特就在脑子里记上一笔，就像有人上下他的“电车”一样。
巴菲特在奥马哈引了人们的好奇心。经过法南街时，人们的车开得很慢，都到快停下的地步了，他们好奇地注视着那座朴实无华的房子。巴菲特可以从厨房看到他们。他在那儿享用冰淇淋。可乐或拿着报纸和年度报告自得其乐。

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1998年2季度，伯克希尔股价创出84000美元/股新高。
在1997年下半年到2000年上半年，美国纳斯达克市场通信网络股疯狂阶段，从不投资不熟悉行业的巴菲特的能力，开始遭到人们置疑。2000年3月10日，纳斯达克综合指数（创立于1971年，其始点数100）达到历史最高5131点。而同一天伯克希尔?哈撒韦股价却跌至40800美元/股，成为1997年2季度以来最低价。面对股票价格跌幅过半的股东，有人扬言要在2000年4月29日股东大会上，用西红柿砸巴菲特。几十年来对巴菲特业绩妒意十足的媒体大肆渲染，消息派拥趸、技术分析卫道士、效率市场标榜者无不翘首以待，一幕令他们垂涎已久画面。真是！天有不测风云。
2000年4月，通信网络概念股暴跌不止，新经济泡沫破灭。传统价值股逆势大涨。2000年4月——仅仅一个月，伯克希尔?哈撒韦就有5.7亿美元盈利，每股增值大约370美元，股价一个月升幅达50%。2000年4月28日，枭雄乔治?索罗斯黯然解散“量子对冲基金”。2000年4月29日，扬眉吐气的沃伦?巴菲特出现在伯克希尔?哈撒韦股东大会上。那位恶作剧股东除深表歉意还能做什么尼？

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2001年9月11日，对颐指气使的美国人无疑是刻骨铭心的一天。“9.11”恐怖袭击，对保险公司而言损失巨大。伯克希尔?哈撒韦的保险业损失超过22亿美元。2001年。伯克希尔股价跌幅-6.20%，虽然较同期标准普尔500指数-11.90%的损失，跑赢市场5.70个百分点，毕竟40多年来首次负增长，对巴菲特而言的确令人惆怅。
2002年，巴菲特重点投资垃圾债和贷款，获利达5倍。伯克希尔利润42.9亿美元，每股收益2795美元。
2003年，伯克希尔利润81.5亿美元，每股收益5309美元。
2004年3月5日，伯克希尔?哈撒韦股价创出93600美元/股新高。

巴菲特是美国生活中的一个独特形象，他不仅是位伟大的资本家，而且是位伟大的解释美国资本主义的人：他教导了一代人该如何考虑业务；他证明了股票投资不只是碰运气的游戏，它也是一种合理的具体的事业；他在经济生活和社会生活中都追求着最高的权益资本收益率。巴菲特投资方法的驱动力来自资本的合理配置，为了达到这一点，他在决策中把他的推理能力发挥到极致并在投资实践中使之不断提高。通过推理巴菲特得出了公司的内在价值，进而通过比较市场价格和内在价值的差异作出正确的投资决策。“巴菲特方法”没有超越大部分投资者理解的范围，你不必在公司估价方面拥有MBA（工商管理硕士）的水平就能成功地运用它。在过去的40多年中，巴菲特经历过两位数的银行利率、高通货膨胀、“9.11”突发事件、股市崩溃等等。这些风雨把他磨炼成了一个最伟大的投资家，也磨炼出他与众不同的个性：积极进取、不慕虚名、勤奋敬业、谨慎而且理性。

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巴菲特：无冕之王
此时，身价38亿美元的巴菲特依然强烈抨击大富翁们的奢侈生活。他在钱的问题上对子女非常没有人情味：女儿需要20美元在机场停车时要给他带回发票，当巴菲特给孩子们贷款时，他们要订协议。除了改善生活外，巴菲特认为孩子们无权大把花钱。那样子他们的财力会太多，而他认为这是社会的财富。“我一向讲究公平，正因为如此我才认为一辈子有饭吃就可以了”，他说，“这些钱必须回到社会中去。”
巴菲特的慈善现多少有点儿像搞投资。他拒绝“多样化”，宁可把钱投到某些“高效率”的事上，获得最大的社会效益。而且他希望能监督他的捐款，因为他认为多数捐款的一部分都被管理人花在午餐上了。在奥马哈，你看不到一点迹象表明这儿住着一个超级巨富：博物馆里没有巴菲特展厅，城里没有巴菲特公园，大学里也没有巴菲特的位置。多年以来，巴菲特除了赚钱还有两大理想，一是避免战争，二是控制人口。巴菲特愿意为之捐款。从另一种角度看，他把捐款控制人口也看做一种“投资”，一种全球性的赎回股票，因为这样将来要求分红的人会逐渐减少。

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巴菲特除了最后一次购买可口可乐之外，很长一段时间里无所作为，尽管1987年的股市崩盘早已成为过去。但他需要找个地方投资。伯克希尔规模越大，这个任务也就越艰巨。巴菲特警告股东说：“高增长率最终将自我束缚。”为了寻找可能的机会，他不得不把钱用于投资。这种投资动力是危险的。它被形象地称做“恐惧综合症”——投资者“害怕拥有现金”。巴菲特承认他有这种感觉，现金太多是个巨大的压力。为了缓解压力，1989年下半年，他与吉列、美国航空和国际冠军达成了13亿美元的交易总值。但总的来说，它们还不符合他的一般标准，所以伯克希尔买的是这些公司的可转换股票，有固定分红的可转换股票可以减少风险。巴菲特忧郁地说：“如果我还能买40个可口可乐那样的公司，我就不买这些了。”几乎就在巴菲特投资的同时，一场乘客大战已经爆发。当波斯湾战争爆发时，民航业垮了。美国航空当时的营运成本极高，在巴菲特投资后的一年内，它损失了4.54亿美元，而且大出血不是很快就能止住的。巴菲特非常自责。这显然是他最糟的一次投资，但具有讽刺意味的是，这对美国航空的其他股东来说是件好事，因为它给困难重重的航空公司注入了急需的资金。

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70年代，可口可乐公司摇摇欲坠，总裁奥斯汀的多角化经营策略更使之雪上加霜。1980年新总裁格伊祖塔一上任就着手削减成本，制定80年代的经营战略：可口可乐公司下属的每个公司都要使资产收益率最大化；要抛弃掉任何已不能产生可接受的权益资本收益率的业务与资产；投资的每一个项目都必须能增加每股收益率和权益资本收益率。可口可乐公司在格伊祖塔的领导下，财务业绩比奥斯汀时代翻了两到三倍。1980年至1987年，尽管1987年10月份股票市场发生了灾难性的大跌，可口可乐股票的市价仍以19．3％的速度递增。公司每1美元留存收益产生了4．66美元的回报。1987年，它的利润的3／4来自非本土，而未知的潜力仍是无穷的。
其实华尔街的每一位分析家都注意到了可口可乐的“奇迹”，因为畏惧和别的一些因素——并非公司价值的因素使他们裹足不前，在巴菲特做完投资但股票并未飞涨时他写道：“当时我看到的是——很明白很引人……世界上最流行的产品为自己建立了一座新的丰碑，它在海外的销量爆炸式的迅速膨胀。”尽管有人认为可口可乐的股票高估了，但巴菲特自信地认为以市场前期最高价75％的价格买下它，是以雪弗莱的价买奔驰。在巴菲特买入可口可乐后的3年里，它的每股收入涨了64％，股价上涨3倍。10年后增值10倍。不管是谁，只要事先知道这种结果都会买的。但华尔街的投资商怀疑巴菲特是否值得学习。他们仍然坚持他是买了内部消息才做这个决定的。事实上，巴菲特在伯克希尔年度报告中详细阐述的他对可口可乐公司的理解，连第四流的经纪人都看得懂。1989年2月，他的这次投资公开之后，伯克希尔的股票也像注入了二氧化碳一样咕咕冒泡。它卖到了4800美元一股，仅6个月之后它又上涨了66％，到了8000美元一股。