研究结论
进入第四季度以来，尽管存在冬季用煤高峰这一支撑因素，但宏观经济下行速度呈现加快趋势，由此导致煤炭需求持续下滑，煤炭市场未能呈现往年的旺季特征，煤炭价格尤其是动力煤价格呈现加速下滑的态势。动力煤方面，11月10日，中转地秦皇岛港发热量为6000大卡的大同优混离岸价为870元/吨，较上周下跌30元/吨，进入11月份以来，已经连续下跌70元/吨，跌幅高达7.4%。产地煤价也呈现继续下行态势，11月10日，发热量6000大卡的山西大同地区动力煤价格为540元/吨，较10月底下跌30元/吨，跌幅为5.3%，较8月份的历史高点620元/吨下跌80元/吨，跌幅为12.9%。
炼焦煤方面，受钢铁行业景气持续下滑影响，焦煤价格延续前几周的下跌态势，但跌势有所放缓。11月10日，古交2号炼焦煤价格为870元/吨，较10月底下跌30元/吨，跌幅为3.3%，较8月份的历史高点1500元/吨下跌630元/吨，跌幅为42%。喷吹煤方面，10月31日，阳泉地区喷吹煤车板含税价为1350元/吨，较8月份的历史高点下跌300元/吨，跌幅为18.2%。
化工用煤方面，11月10日，阳泉地区无烟洗中块煤为1000元/吨，与10月份基本持平，较8月份的历史高点下跌200元/吨，跌幅为16.7%。
综合此轮煤炭价格下跌周期中三种煤炭价格表现来看，炼焦煤价格跌幅最大，下跌时间最早，无烟煤跌幅相对而言较小，而动力煤下跌时间最晚，且跌幅较小。我们认为，炼焦煤价格之所以波动较大的主要原因在于；一是炼焦煤供应结构中小煤矿占比较大，导致价格具有较高投机性；二是焦煤下游行业钢铁近期景气下滑幅度较大，11月7日，Mysteel钢材综合价格指数为131，已经比去年同期下滑17.9%。动力煤价格下跌时间较为滞后的主要原因在于6月份和7月份的政府两次限价效应以及冬季用煤高峰的支撑。
就未来一段时间煤炭价格趋势来看，我们认为仍然面临较多负面影响因素，价格存在较大下跌压力。首先，根据报道，10月份全国发电量同比下滑0.5%，而火力发电量同比下滑1.8%，预示实体经济依然处于持续恶化中；其次，在下游行业普遍采取减产保价的作用下，全社会以及下游行业煤炭库存普遍大幅上升，煤炭进入买方市场特征明显；即将进入2009年合同价格谈判敏感时点，目前环境有利于下游行业继续打压煤价。
10月份以来，尽管主要煤炭公司均下调了煤炭价格，但由于煤炭市场价格未来仍然存在下行压力，由此导致2009年煤炭合同价格仍然存在较大不确定性，据此，我们给予行业“中性”投资评级。建议关注具有估值优势、成长性良好以及定价能力较强的行业龙头公司大同煤业、平煤天安、国投新集、中国神华、西山煤电。 [attach]9128[/attach]
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发表于 2008-11-11 13:58
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