事件：(1)公司转让茁壮网络技术有限公司7.5%股权给茁壮技术（深圳）有限公司，转让价格为6,300万元；(2)公司出资2000 万元与上海龙域投资有限公司、深圳市道泓创业投资管理有限公司成立合资公司(注册资本5000万，公司为第一大股东，股权比例40%)，开展数字电视频道投资和运营活动。
股权出售投资收益有效抵消09年业绩下滑趋势。公司所售股权成本为2500万，出售价格6300万元（我们预计出售价格对应茁壮网络08年PE 12倍），产生投资收益3800万元，增厚09年业绩0.04元。我们原来预计，即使在所得税减免情况下，由于折旧摊销压力，公司09年EPS相比08年小幅下滑至0.31元，由于股权出售的投资收益，09年业绩下滑的可能性很小。此外，如果茁壮网络09年成功上市，公司所持剩余股票有望获得更高投资收益。
涉足频道运营和节目制作有助于公司付费频道和互动业务的发展。我们预计09年公司业务重点将包括付费频道和互动电视业务推广，公司12月2日公告获得双向改造财政拨款说明互动电视推广已经提上议程。作为体制改革的试行者，公司涉足频道运营和节目制作，可以根据客户需求设计和制作针对性节目，长期看有助于公司电视增值业务ARPU的提高，但短期看，并不能产生立竿见影的效果。
上调09年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到出售茁壮网络投资收益以及朝阳区“电子眼”工程09年可能完成验收，我们上调公司09年EPS至0.37元（上调幅度19.4%）。我们重申11月26日《2009年传媒行业投资策略》中的观点，歌华有线有一定业绩支持，同时具有较多主题投资机会，包括所得税减免申请，政府财政拨款或补贴，参股公司IPO，始终存在的收视费提价预期等，维持“增持”评级。
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发表于 2008-12-8 10:17
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