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[20090219]携手大金 适应竞争新时代

点评:
?         合作属于强强联手,优势互补,格力从规模上已经是世界上最大的家用空调制造商,具有良好的生产管理能力,渠道营销能力,在中国具有良好的品牌形象和强大的影响力;而大金是世界上唯一集空调、冷媒以及压缩机的研、产、销于一体的跨国企业,在全球已建立190多个生产基地及销售公司,在日本的市场占有率始终保持第一,2007财年的销售额为12909亿日元(约合960亿元人民币),在中国市场的销售额为1538亿日元(约合114亿元人民币);大金在技术上(特别是变频技术领域)具有很强的实力,在国际上,具备良好的空调品牌形象和强大的影响力。
?         合资对格力发展具有战略意义,短期来看合资公司重点投资领域是变频压缩机和模具研发制造,正是空调制造的核心部件,最有技术含量的环节,这对于格力迅速适应日渐提高的环保标准起到非常关键的作用。长期来看,合作不但有利于格力掌握变频技术,扩大相关产品的市场份额,还可能通过合资加深同大金的相互理解,逐步把合作扩展到中央空调等更多的领域,进一步强化彼此的优势提升格力的市场竞争力,另外还可能通过大金在世界范围的影响力,促进格力更好地拓展国际市场,获取更多的出口订单,提升出口的数量和利润率。
?         从具体操作来讲,本次合资投资金额较大,合资公司注册资金分别为5796万美元和7483万美元,建成后年收入预计为2.24亿和11.2亿人民币,年净利润约1430万,3360万;控制权在格力一方,无论股权结构(格力占51%)还是人事安排(格力委派董事长,并占有3/5的董事会名额)都体现出以格力为主导,这符合格力一贯的“以我为主,不受制于人”的风格,我们看好合资公司的未来运作。
?         此项投资议案已经格力电器董事会批准,无需经股东大会批准,但本次设立合资公司尚需获得审批机关的批准,合同方能生效。获批后,项目建设期一年,所以短期不可能对公司经营产生效益。
?         盈利预测和投资建议。基于最新的形势,我们预测公司08,09,10年EPS分别为1.55元,1.93元,2.50元,按照09年EPS 1.93元15倍PE公司12个月目标价29.00元,维持强烈推荐的评级。

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