点评：
? 合作属于强强联手，优势互补，格力从规模上已经是世界上最大的家用空调制造商，具有良好的生产管理能力，渠道营销能力，在中国具有良好的品牌形象和强大的影响力；而大金是世界上唯一集空调、冷媒以及压缩机的研、产、销于一体的跨国企业，在全球已建立190多个生产基地及销售公司，在日本的市场占有率始终保持第一，2007财年的销售额为12909亿日元（约合960亿元人民币），在中国市场的销售额为1538亿日元（约合114亿元人民币）；大金在技术上（特别是变频技术领域）具有很强的实力，在国际上，具备良好的空调品牌形象和强大的影响力。
? 合资对格力发展具有战略意义，短期来看合资公司重点投资领域是变频压缩机和模具研发制造，正是空调制造的核心部件，最有技术含量的环节，这对于格力迅速适应日渐提高的环保标准起到非常关键的作用。长期来看，合作不但有利于格力掌握变频技术，扩大相关产品的市场份额，还可能通过合资加深同大金的相互理解，逐步把合作扩展到中央空调等更多的领域，进一步强化彼此的优势提升格力的市场竞争力，另外还可能通过大金在世界范围的影响力，促进格力更好地拓展国际市场，获取更多的出口订单，提升出口的数量和利润率。
? 从具体操作来讲，本次合资投资金额较大，合资公司注册资金分别为5796万美元和7483万美元，建成后年收入预计为2.24亿和11.2亿人民币，年净利润约1430万，3360万；控制权在格力一方，无论股权结构（格力占51％）还是人事安排（格力委派董事长，并占有3/5的董事会名额）都体现出以格力为主导，这符合格力一贯的“以我为主，不受制于人”的风格，我们看好合资公司的未来运作。
? 此项投资议案已经格力电器董事会批准，无需经股东大会批准，但本次设立合资公司尚需获得审批机关的批准，合同方能生效。获批后，项目建设期一年，所以短期不可能对公司经营产生效益。
? 盈利预测和投资建议。基于最新的形势，我们预测公司08，09，10年EPS分别为1.55元，1.93元，2.50元，按照09年EPS 1.93元15倍PE公司12个月目标价29.00元，维持强烈推荐的评级。 相关研究报告共享下载： [attach]13768[/attach]
| 
发表于 2009-2-19 13:33
| 