[20080916]宏观经济分析.美国经济分析：通货膨胀：趋势已经转变

自从一年前美联储为了应对疲软的经济开始降息以来，很多市场参与者、分析师和政策制定者都对美国通货膨胀上行风险提出了警告。虽然消费者价格涨幅在过去一年中升至5.5%，引发通胀担忧，但目前这种趋势已经转变。大宗商品价格上涨压力已经缓解，资产价格继续下跌，闲置产能维持在高位，增长压力增大，通货膨胀预期已经从最高点下滑。
􀂄 从技术层面看，存在明年出现通货紧缩的可能。我们目前预测2009 年年底核心CPI 同比涨幅放缓至1.9%（2008 年同比涨幅为2.1%）。如果原油价格维持在目前的水平，整体通货膨胀率将在2009 年7 月降至1%以下；如果油价进一步下跌，可能导致CPI 出现负增长。
􀂄 然而，虽然明年整体CPI 可能存在下降的可能性，但看上去一个真正意义的通货紧缩（价格下降的预期导致消费推迟）在明年不大可能出现。而2010 年或以后将面临这样的风险。市场和政策制定者在近期内将关注经济增长风险。
􀂄 美联储和地区联储银行的官员将在下周召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上表达他们的观点。我们预计他们将关注劳动力市场的恶化、实际消费支出的下降、贸易赤字的继续改善、通货膨胀压力的减轻以及金融形势的紧张。