行业发展符合预期，继续看好高档白酒、葡萄酒和肉制品

水井坊, 食品饮料, 五粮液, 葡萄酒, 肉制品

行业发展符合预期。2008年上半年，食品饮料重点公司收入增长25.83%，
营业利润增长40％，实现归属母公司利润增长53％。收入和利润同步增
长，毛利率和净利率共同提高。在所有子行业中，白酒和葡萄酒表现最优，
符合我们的预期。我们也发现，季度间的收入增速差异在历史上经常出现，
没有规律可循。
. 白酒的高增长为高估值正名。茅台和老窖的收入增长都超过了60％，五
粮液收入增长6％，水井坊收入增长13%，茅台、老窖、水井坊毛利率提
升，茅台、老窖、水井坊和五粮液净利率上升，行业发展依然看好。
. 品牌带动葡萄酒行业成长。从张裕公司的发展态势看，葡萄酒行业进入
提价和产品结构调整双轮驱动的发展阶段。行业发展看好。
. 啤酒行业增速放缓，燕京啤酒销价上升带动业绩增长，青岛啤酒产品结
构升级明显。
. 生猪供给增加导致猪价进入回调周期，肉制品投资机会到来。肉制品行
业吨盈利能力提高200-300 元，肉制品企业投资机会到来。
. 行业潜在风险因素。温和通胀降低居民的消费能力，估值处于市场高位。
. 重点推荐高档白酒、葡萄酒以及肉制品公司。食品饮料部分公司2009 年
的市盈率不到20 倍，2008 年不到25 倍；估值接近了1000 点时动态市盈
率20 倍，行业投资机会到来。我们建议增持需求稳定、提价保持盈利能
力的企业，以及受益于物价回落带来盈利能力提升的企业。重点推荐高档
白酒、葡萄酒以及肉制品行业。建议“买入”贵州茅台、泸州老窖和张裕
A、双汇发展、安琪酵母和承德露露。

相关研究报告下载：