[20081023]津滨发展（000897）：前三季度净利润同比增长5%

摘要：
     2008年1-9月，公司实现营业收入9.60亿元，同比下降5.45％；营业利润7236万
   元，同比下降32.09％；归属于母公司所有者的净利润5526万元，同比增长
   4.82％；摊薄每股收益0.034元。
     主营业务收入小幅下降。公司房地产业务收入与去年同期基本持平，收入约5亿
   元，但贡献了大部分的营业利润。其他营业收入主要来自钢材等商品销售，而由于
   这部分业务毛利率极低，不到1%，因此对净利润贡献极小。
     投资收益、公允价值变动收益和营业外收入对业绩贡献不菲。公司上半年转让广
   东津滨公司50%股权，共计金额1.8亿元，报告期内获得投资收益3043万元；由于公
   司写字楼项目的市场价值提高，公允价值变动收益为2017万元。另外，公司收到金
   融股权转让违约金3528万元，营业外收入的大幅增加使得公司在营业利润下滑的情
   形下，净利润仍有所增长。
     费用增加明显。1-9月公司期间费用率大幅上升了约10个百分点至21.70%。其
   中，财务费用、管理费用同比分别增加了84.53%和58.85%。费用的大幅增加是公司
   营业利润下滑的主要原因。公司面临较大的财务成本压力以及需要提高管理效率以
   降低管理费用。
     盈利预测及评级。我们预测公司08、09年的每股收益分别是0.07元和0.09元，对
   应的动态市盈率分别是47倍和36倍，估值相对较高，给予“中性”评级。