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[20081024]燕京啤酒(000729)2008年3季报点评—啤酒销量增速放缓影响业绩

投资要点
. 业绩略低于预期。
公司实现销售收入67.2 亿元,净利润4.48 亿元,分别比去年同期增长10.7%和15.93%,实现每股收益0.41 元,略低于预期。

. 北京奥运和多雨天气导致销量增速放缓是业绩低于预期的主要原因。
前三季度销量333 万千升,仅比去年同期增长5.05%;在奥运期间的第三季度,销量同比仅增长3.73%。啤酒消费受到今年低温多雨天气影响较大,同时今年收入增速放缓也对消费有一定的制约。

. 提价和产品结构调整仍然是公司业绩增长的主要动力。
面对成本上升的压力,公司于2007 年12 月18 日将主流产品的价格从32 元提高34 元;在销售政策上,取消了对经销商每箱奖励3 瓶的政策,带动总体销售价格上升5.38%。“燕京”品牌啤酒占公司总销量的55.25%,前四大品牌占到总销量的89.2%,品牌集中度进一步提高,产品结构调整取进一步效果。

. 销量恢复增长和成本下降是未来看点。
随着澳大利亚大麦预计产量的增加,出口大麦价格正在逐步走低,正在饱受高成本之苦的啤酒行业有望得到部分的缓解。

. 风险因素。
天气异常、行业竞争加剧以及收入增速放缓对啤酒消费减弱。

. 维持“增持”评级。
燕京啤酒(08/09 年EPS 0.43/0.54 元,08/09 年PE 23/19倍,当前价10.19 元,目标价13.00 元,维持“增持”评级)。

相关研究报告下载:

燕京啤酒(000729)2008年3季报点评—啤酒销量增速放缓影响业绩.pdf (251.45 KB)


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