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[20081104]太阳纸业(002078)-高档包装纸行业龙头公司仍保持增长

【内容摘要】

对于高速增长的08年,公司09的经营环境要差一些。但考虑到公司为高景气子行业的龙头企业,并处于向浆、林扩展的战略发展期,结合较低的股价(6.4PE、1.1PB)现况,给予“审慎推荐-A”的评级。

08年三季报业绩增长31%,略低于预期。公司08年1-3季度实现销售收入46.8亿元,营业利润4.3亿元,净利润3.2亿元,同比分别增长25.9%、53.8%、31.0%,净利润增长略低于45%的预期。每股收益为0.64元。

08年纸价全面上涨提振各纸种毛利。08年1-9月各纸种价格全面上涨,公司的铜版纸、非涂布文化纸和涂布包装纸(白卡纸)毛利都有不同程度提升,是1-3季度业绩增长的原因。

21#机年初投产提高文化纸收入。子公司“兖州中天纸业”22#机07年下半年投产使高档文化纸(双胶纸和静电复印原线)成为公司增长最快的纸种。

22#机投产新增液包线收入。“太阳纸板”22#机8月8日正式达产,产生的液包线项目利润将通过投资收益的形式带动08、09年利润增长。

林浆业务拓展增强综合公司综合竞争力。08年1月 “兖州合利”10万吨化机浆投产,“兖州永悦”10万吨化同浆将于09年5月投产,母公司10万吨化学浆拟于09年9月投产。此外,老挝林浆项目(见表1)是中长期增长点。

预估每股收益08年0.99元、09年1.13元。净利润同比分别增长30%、15%。

给予“审慎推荐-A”的投资评级。受经济波动影响,纸业需求有所下降而全行业产能仍在扩大中,所以纸价上涨动力趋缓,将制约09年的毛利率。相对于高速增长的08年,公司09的经营环境要差一些。但考虑到公司借助资本市场,已经成为“高档包装纸”这个高景气子行业的龙头企业,并处于向浆、林扩展的战略发展期,结合较低的股价情况(目前股价对应08年6.4倍PE,1.1倍PB),给予“审慎推荐-A”评级。

相关研究报告下载:

太阳纸业(002078)-高档包装纸行业龙头公司仍保持增长.pdf (285.16 KB)


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