[20081120] 金地集团（600383）：稳定增长仍可期待-房地产上市公司调研系列报告之

房地产, 发展战略, 金地集团, 销售, 上市公司

   摘要：
     11月14日，我们对金地集团进行了实地调研，与公司董秘、证券事务代表等管理
   人员就公司的经营情况、发展战略和行业调整等问题进行了沟通交流。
     在行业整体调整的不利环境下，公司的销售仍保持增长的主要原因除了公司产品
   定位和品质较好以外，还有就是今年上半年及时调整了销售策略，将销售回款作为
   经营中的重点。
     虽然公司目前负债率达到73%，但短期借款和一年内到期的长期借款之和为62亿
   元，仅占总负债的22.71%。此外公司三季度末预收账款72亿，账面现金80亿，自去
   年9月以来公司就没有再拿地，未付土地款16亿元（广州番禺13亿），再加上今年
   后两个月的销售回款还可能加快，因此目前对公司来说，资金并不构成运营中的最
   大压力。我们认为个别项目确实存在减值风险，如京汉大道项目，但存货减值计提
   的整体规模应该不会太大，预计可能在3亿元左右。
     公司认为此轮行业调整和近期政府的保障性住房政策导向带来的行业变革将是十
   分深远的，在这种变革中房地产企业的准确市场定位将十分重要。，因此公司始终
   将自己的产品目标瞄准市场的中端。对于市场调整，公司认不甚乐观，明年中期之
   前拿地的可能性都不大。因此在今后一段时间，公司仍将以加速回款、消化库存作
   为经营的重心，项目拓展也将以中小盘为主。
     从公司目前的经营情况来看，今年销售情况和结算收入都将略好于去年，但是毛
   利率会略降，同时需要考虑存货减值准备，因此综合来看，我们认为公司今年业绩
   与去年基本持平的可能性较大，而明年仍可能保持稳定增长，我们预计公司08、09
   年的EPS分别为0.56元、0.73元，在目前的龙头地产公司中具有一定的估值优势，
   给予公司“增持”评级。