收购优质矿产，战略意义明显
报告目的：
12 月5 日公司第五届董事局临时会议审议通过《关于公司投资入股澳大利亚上市公司PERILYA LIMITED 的报告》以及《关于公司认购澳大利亚上市公司PERILYA LIMITED 定向增发股份的协议》。配售认购完成后公司将持有澳大利亚上市公司PERILYALIMITED 公司50.1%股份，交易金额约为人民币2.01 亿元。
主要观点：
PEM公司的矿产资源非常优良，收购成功将显著提升公司价值
PEM公司是一家从事铅锌银等基本金属探矿和采矿在澳大利亚证券交易所的上市公司，其拥有高品位铅锌矿。主要矿产资源有：布罗肯山，储量为1002.3万吨，内含6.1%的锌（折合锌金属61 万吨），4.5%的铅（折合铅金属45 万吨），以及46.7 克/吨的银；矿产资源量为1936 万吨，内含9.4%的锌（折合锌金属182万吨），7.3%的铅（折合铅金属141 万吨），以及90.8 克/吨的银。弗林德斯(Flinders)锌项目：贝尔塔纳(Beltana)高品位氧化锌矿，探明的矿产资源为97.2 万吨，锌品位为29.8%，含有锌金属约30 万吨；Reliance 锌硅酸盐矿厂,近期钻探结果发现, 387,000吨矿石中含有27.6%的锌。昆士兰的Mount Oxide 铜钴矿：资源量为1,550 万吨,铜含量为1.3%,钴含量为0.05%,银含量为每吨9 克，共计含铜金属约203,000 吨。另外，公司还有两家子公司，一家是黄金矿业公司、一家是油气勘探和开采公司。
当前铅锌资源低迷期是收购扩张的好时机
当前国际铅锌价格持续低迷，铅锌矿价格大幅下降，尤其是高品位的优质铅锌矿价格下降幅度。PEM公司股价年内累计暴跌94％，低于0.75元的每股净资产，股价已经较为便宜。与年初计划收购的先驱公司相比，PEM的平均矿石品位与先驱公司相当，但储量要远高于先驱公司，先驱公司100％股权需要5.05亿澳元，PEM50％的股份金额需要4550万澳元，价格差别明显。另外当前澳元对人民币价格较年初大幅下降，也显著降低了收购成本。
寻求高品位优质矿产资源具有较高的战略意义
公司09年丹霞冶炼厂建成以后，铅锌冶炼产能将提升至40万吨，精矿自己率将下降至50％之下，公司也需要增加上游资源储备。当前及未来一段时间是低成本向上游资源领域扩张的好机会。从公司的年初竞购先驱公司到现在意图控股PEM来看，公司的战略意图很明确，就是寻求高品位优质铅锌矿产资源。未来公司很可能继续在资源领域进行收购扩张的行动。
收购能否成功依赖CBH是否提高其收购价格
公司意图控股PEM的背景是澳大利亚CBH公司向PEM进行敌意收购。公司控股PEM能否成功依赖于CBH是否提高报价。CBH提出的报价是4.2股CBH股票换1股PEM股票。当前CBH的股价为0.038澳元，CBH的报价提高至6：1才能与中金岭南的报价相同。由于报价相差较大，我们对中金岭南最终控股PEM比较有信心。当然，在提出收购到最终收购成功之间仍然存在着一定的不确定性。
投资建议：
未来六个月内，维持“大市同步”
公司当前面临的主要不利因素是短期业绩。在铅锌价格低迷的情况下，公司面临短期业绩大幅下滑的风险。本次收购难以对公司的短期业绩进行提升。但在矿产资源价格较低时进行低成本扩张是较为明智的战略选择，公司的财务完全有能力支撑本次收购，我们非常看好这次收购对公司长期业绩的支撑。如果收购最终完成，我们考虑提升公司的长期投资评级。 相关研究报告下载:
 中金岭南-收购pem点评.rar (55.82 KB)
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发表于 2008-12-12 16:13
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