¨ 铁路建设投资持续高增长。08年1-11月铁路建设投资完成2,510亿元，同比增长86.6%；11月份单月完成投资额426亿元，同比大幅增长117.9%，环比增长10.9%；考虑到12月中央财政划拨的150亿元将直接拉动铁路投资额近500亿元，预计全年铁路投资将达到3,000-3,500亿元，基本符合预期；
¨ 公路建设投资增速实现小幅提升。08年1-11月累计完成投资额5,995亿元，同比增长3.0%, 是08年以来公路建设月度累计投资的最大涨幅（前11月公路投资累计增速中有5个月为负）。11月单月完成投资额达781亿元，同比上涨13.4%，环比持平；地区分布上，受益于政策性支持，西部公路投资加速显著，1-11月累计同比增速达8.4%；我们预计，在刺激政策下，全年公路建设投资有望超过我们原6,600亿元的目标；
¨ 港口建设投资略有放缓。08年1-11月，我国港口建设投资累计完成821亿元，同比增长10.7%，与前十个月增速11.0%相比，略有下降；其中，11月单月完成投资额89.1亿元，同比增长8.3%；特别地，沿海港口11月单月完成投资63.4亿元，同比仅增长2.9%，环比大幅下降14.5%，港口建设延迟风险逐步显现；我们仍维持全年完成1,000亿元的预测，但提示潜在放缓风险；
¨ 项目建设动态——批复和新开工项目加速推进。11月以来，发改委批复铁路、公路、港口项目的力度明显加大，其中，包括总投资额达3,000亿元的12个铁路项目和总长度达1,960公里的21个路桥项目；同时，从近1个月新开工项目上看，铁路、公路新开工项目较多，港口新开工项目较少；
¨ 刺激政策过后，三家公司未能跑赢大盘。前期国家刺激政策密集出台过后，12月在无进一步政策利好的情况下，三家公司未能跑赢大盘，其中，中国中铁A股、H股分别跑输大盘7.8和6.2个百分点；中国铁建A股跑输大盘3.4个百分点，H股与大盘同步；中交建H股跑输大盘0.6个百分点；
¨ 维持中性投资评级不变，但建议关注政策、波段操作。我们考察了三家公司在政策利好下和股市整体下跌时两种情形下的表现，得出结论，政策利好时（10/23-11/28），三家公司显著跑赢大盘20-40个百分点；在大盘下跌时（港股9/22-10/27），中国中铁、中国铁建跑赢大盘16-26个百分点；我们认为，经济下行周期，受益于扩张性财政政策的基建股相对具有防御性，表现将优于大盘，但三家公司估值已不便宜，建议价值投资者出于配置角度考虑仍可继续持有，趋势投资者可波段操作；
¨ 提示风险。12月底、1月初铁道部将召开经济工作会议，对明后年的铁路建设投资进行具体的细化和说明，提示可能出现的任何变动所引起的风险；
相关研究报告下载:
 基础设施建设投资11月份数据.rar (438.09 KB)
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发表于 2008-12-26 13:26
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