券商投行业务苦苦“熬冬” 保荐人, 融资项目, 债券承销, 业务, 的

moxiaocong

对各家券商的投行部门来说，2005年的“冬天”无疑从5月就开始了。股改导致IPO以及上市公司再融资项目的暂停对其投行业务造成的打击，不啻于在燃烧着的炉火中抽走了柴薪。雪上加霜的是，支付给保荐人昂贵的工资成本具有较强的刚性。所幸，股改保荐以及债券承销业务的开展，令投行在熬过寒冬的同时不至于两手空空。
投行一度“无米下炊”
今年5月以来，为让股权分置改革顺利进行、尽快完成新老划断，管理层停止了IPO及配股等再融资项目的审核，未完成股改和新老划断的公司，不允许开展再融资项目。这对已经连续几年中挣扎中求生存的券商来言，最稳定的一块收入来源突然中断。一时之间，投行无米下炊，令一度呼风唤雨的投行精英无所适从。
据本报信息部统计，2004年券商IPO发行费用总计17.4亿元，而在股权分置改革尚未进行的几个月里，IPO发行费用仅2.8亿元。因此，和去年相比，仅这一块的收入券商就会损失14.6亿元。“今年的投行收入捉襟见肘”，一位投行人士介绍。
股改保荐：投行的救命稻草？
IPO以及再融资的暂停，令券商的投行业务几乎捉襟见肘。随着股改工作的全面展开，投行纷纷转战股改保荐的战场。
据知情人士透露，除第一、第二批试点公司的保荐费用大概为300万外，随着股权分置改革的进行，保荐方案也渐渐模式化，到最近的第十三批，一家公司的保荐费用怕不到100万了。
虽然一个股改项目的保荐费用不能和IPO动辄上千万的发行费用相比，可是1300余家上市公司每家都要做股改，多做几家的项目一方面可以增加收入，另一方面又可以保持与上市公司后续的联系和沟通。
据粗略统计，目前48家券商对328家公司（已公布股改方案）进行了股改保荐。不过，一些大型券商凭借其信誉、研发能力对保荐（公司）资源形成了一定的垄断，海通、国信等9家券商保荐数量达到2位数，它们几乎占到已完成股改和正在进行股改的公司的一半。而有将近10家投行仅参与了1家甚至半家上市公司的股改保荐。
那么，股改保荐业务对投行的收入贡献又有多大呢？据一家保荐数量排位靠前的券商投行人士介绍，今年投行收入顶多只能达到去年的一半，其中股改保荐业务就占到三分之二。扣去成本和费用，“赚不到什么钱”。
可以想象，保荐项目做得少的券商投行又能有多少收入呢？
火爆债市或许带来机遇
与股票市场的低迷相比，今年的债券市场遇上了少有的发展机遇。企业债的发行额度目前已经超过900亿元，远远超过2004年全年发行的268亿元。而5月才面市的短期融资券，短短半年多发行规模就突破千亿，另有近千亿在央行备案。据市场人士估计，明年发行规模更会达到惊人5000亿。
严格地讲，债券的承销分销也是投行业务之一，债市的蓬勃发展当然也给券商的投行业务带来了良好的发展机遇。而且今年大部分时间债市二级市场利率偏低，券商往往在一级市场上拿到券，在二级市场转手就能赚大钱。
不过据了解，各家券商根据业务划分的不同，有些券商并不是由投行部门进行债券承销业务，而是组建了固定收益部专门负责该类业务。因此，投行在债券承销上获得的收入不太好匡算。不过在今年债市中，券商显然分到了发债的一杯羹。