本土证券研究靠拢国际同行 投资者, 摩根大通, 有限公司, 法国巴黎, 财政部

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高盛（亚洲）有限公司在国内发布的首份A股策略报告——《一个新时代》，多达100多页，从宏观到行业再到个股，详尽全面，其“Ａ股市场可望进入一个迅速增长期”的判断，不仅吸引了众多国内机构的眼球，还引起了美国财政部的关注。其他一些外资研究机构，包括瑞银、法国巴黎百富勤、里昂证券、摩根大通等，也都在不同场合表示要增加对中国研究的投入。
外资的“挖宝”行动，正触动国内机构投资者和卖方研究机构。在与外资行的竞争和合作中，一流本土研究机构的水准将向国际同行靠拢。
投资者：谁的眼光好？
外资为何要买A股？他们会买什么？这是国内很多投资者最关心的问题。高盛中国首席策略师邓体顺在他的这份报告中分析了三点：一是A股与全球其他市场的相关度低，这样外资在资金的配置上可以避免一定的联动风险。二是A股公司所属的行业是H股所没有的，比如航天军工、医药等等，这种稀缺性带来了吸引力。三是很多A股市盈率低的公司还没有被分析师挖掘出来，机会仍旧很多。
“既然外资都这么有理由看好中国，我们是不是应该更看好？”国内有投资者这样想。
在市场的发展过程中，谁的投资眼光更好？此前，上港集箱为国内基金所弃、而被国外QFII所重视的事件，已经引起投资者关注。而今，工商银行两地上市后引领银行股走势之好，超过了很多国内机构的预期，却印证了外资当初看好的正确。“国内投资者也许觉得国内银行服务很差，或者有风险，但在境外投资者看来，不完善的地方正说明未来增长空间很好。”一位国内券商表示，最近银行股大涨，投资更要看外资的风向了。
但一家合资基金公司的投资总监十分确定地表示，“A股市场绝对是属于中国人的”，国内基金经理的表现并不比QFII差，例如中石化的这波行情，就是H股跟随了A股的走势。他认为，国内的研究报告水平目前已经赶上了外资行的水平，特别是在微观层面有自己的优势。国内基金经理当前的苦恼是，投资者能够容忍的投资回报时间较短，每天在流动性管理上花费了大量的时间和精力。
调查发现，很多银行的客户持有开放式基金时间比较长的也就是10个月。但是，外资的优点在于投资的时间和环境更宽松，多是一年到三年的跨度。不同的思想，决定不同的投资行为。谁更能领先一步？这也是国内机构投资者相互关注的出发点。
研究员：市场划分不可避免
按照属地监管的原则，外资投行是不可以公开在国内发出对A股等的研究报告的，高盛高华因有内地牌照而例外。但目前通过各种渠道，国内的投资者还是能够看到一些外资行的报告。作为卖方研究员，国内一知名策略分析师表示，平时有很多机会接触到外资的报告。一般都是全英文，偶尔有一些翻译的。内容上，多是对宏观经济的分析和预测，个股以香港市场为主，但基本都是与中国有关的内容。
据一些研究员介绍，目前国内的合资基金，对外行研究的依赖性甚至超过本土。他们的高管、投资总监等多是外方派过来的，对外资研究的一套体系十分认同，在研究、投资方法的选择上，也更加倾向于外资的模式。而目前我国的合资基金公司，无论从家数还是从管理的基金规模上看，在行业内的占比已经十分高。
“这种依赖或者倾向是很难避免的。”一位国内券商研究人士坦承，外行的研究有着自己绝对的优势，特别对于那些国际联动的行业，本土的优势越来越小。在一些不需要个性的行业研究中，外行会更加领先，如石油等大宗商品都与行业的基本面信息更加相关，而不是单个公司的简单分析。“他们在全球大宗商品价格走势上，显然更有发言权。”该人士表示，研究方面的全球视野十分重要，如果没有全球更多的数据，断章取义，国内的投资者很容易被片面的了解所误导。
“目前我们还是合作的关系，大多数QFII都是我们的客户，他们都在看我们的报告。未来，免不了短兵相接的竞争。”不少本土研究机构表示，市场划分是避免不了的，但外行对本土研究的冲击不会像一开始估计的那么大，外资不可能垄断一切。
“国内一流券商与外资行在股票研究上的区别已经很小了。”一位机构投资者表示，本土研究总的趋势是和国际研究机构不断靠近，研究方法越来越像，但有时对股票的估值可能不一样，对市场情绪的理解也可能不一样。
上市公司：迎还是拒？
“我们也很欢迎他们过来调研，他们提的问题和想了解的内容，和国内机构常常不同。”一家地处江浙的上市公司高管表示，陆续来过他们公司的外资已经有好多家了。他们慢慢也增强了投资者关系的意识，“外资行出的研究报告关系我们的国际形象啊”。
很多外资机构加强了到上市公司去调研的行动，有外资投行表示，他们甚至也会带海外的基金经理等一起去实地看看，让他们感受国内的经济氛围。
不过，在调研中，也碰到一些“非国民”待遇：一家军工企业本来热情洋溢的招待了几位来自不同公司的研究员，结果名片换好之后，说：“你们是外资啊，不好意思，请你们到外面去一下，我们这个会不对外资的。”这种尴尬，一些高鼻子蓝眼睛的研究员就表示会碰到。
也有礼数相当周全的上市公司：公司高管亲自在楼外等待外资的分析师上门，并且详细回答问题。这种情形在沿海等地比较多。一些外资研究员对这些公司的市场化意识表示赞赏。