碧水源：业绩符合预期 股价进入安全配置区间

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事件一：公告业绩预增
     
1月15日，公司公告：
　　
预计2010年归属于上市公司股东的净利润约17,150.75万元-19,294.60万元，同比增长60%-80%；基本每股收益约1.27元-1.43元，同比增长30.93%-47.28%；按最新股本摊薄EPS为1.17-1.31元。
　　
初步拟向董事会提交的利润分配及公积金转增股本预案为：以公司2010年末总股本14,700万股为基数，由资本公积金向全体股东每10股转增10-12股，现金分配方案未定。
　　
事件二：“膜生物反应器(MBR)产业技术创新战略联盟”成立. 2010年12月23日，由北京碧水源科技股份有限公司发起，成立了“膜生物反应器(MBR)产业技术创新战略联盟”。
　　
联盟由北京碧水源科技股份有限公司作为主发起单位，联合清华大学、同济大学、中国环境科学研究院、天津膜天膜科技有限公司、山东招金膜天有限责任公司、中国市政工程华北设计研究总院、中国市政工程西南设计研究总院、中国市政工程中南设计研究总院、北京国环清华环境工程设计研究院、北京中关村国际环保产业促进中心、海南立昇净水科技实业有限公司、江苏一环集团有限公司、蓝星环境工程有限公司、青岛国林实业有限责任公司、人民大学、无锡市高新水务有限公司、无锡市政设计研究院有限公司等机构共同发起成立。
　　
联盟成立的主要目的是紧密结合国家大力发展低碳环保产业的战略方向，通过联盟合作技术创新，突破制约产业发展的核心技术，做大做强MBR产业，依靠自主技术创新和产业发展解决污水处理与资源化问题，为我国的水环境改善和缓解水资源短缺提供技术支撑。
　　
我们的点评与分析.公司2010年业绩符合我们之前的预期，维持2010年10月7日报告《走在正确的道路上》中对2011-2012年EPS的预测，分别为2.756元和3.866元，同比分别增长123.18%和40.27%。
　　
预计公司2010-2012年主营业务收入为489.87百万元、1317.36百万元和1674.80百万元，同比分别增长56.23%、168.92%和27.13%。
　　
预计公司2010-2012年主营业务归属于母公司所有者净利润分别为181.53百万元、405.15百万元和568.29百万元，同比分别增长69.35%、123.18%和40.27%。
　　
近期，公司股价跟随整个创业板而回落，但是我们对公司和MBR产业的判断并未改变：
　　
MBR在我国市政污水处理领域具利基市场且成长性好：与传统污水处理工艺和其他膜法水处理工艺相比，MBR凭借处理水质好、对进水要求低以及占地面积少、污泥产量小的优势占据了封闭流域中城市里市政污水处理市场&缺少土地但又需要改造以提高出水水质的城市污水处理市场&高品质回用水的前端处理的利基市场；而我国南方水质性缺水+北方资源性缺水的现实给了MBR工艺在这些领域快速普及的驱动力。
　　
碧水源凭借膜丝、工程经验和利益绑定式圈地营销模式取得快于行业增速的成长可能性大：碧水源率先研发出具有国际领先水平的MBR膜丝，并已拥有国内运营年限最长的万吨级MBR工程经验，加上与地方政府通过合资公司绑定利益来提前圈地的营销模式；在MBR工艺普及趋势中获得快于行业增速的成长可能性大。
   
“十二五”规划利好MBR、利好碧水源：“十二五”环保规划将把氨氮列入污水处理总量控制约束指标，这对地方政府提高污水处理标准、增加污水处理设施投资具有极大推动；而MBR工艺具有良好的脱氮除磷效果，因此MBR和碧水源在“十二五”期间有望获得超常规发展。
　　
1月14日，碧水源收盘价为112元，这一估值相当于40x11PE，考虑到行业与公司发展前景和公司在该领域内的优势地位，我们认为这一股价重新进入可安全配置的区间，建议买入。