兖州煤业：外省项目多点开花 增长潜力与日俱增

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公司拟出资13.5亿元与集团、延长集团共同设立陕西未来能源化工公司，开发800万吨陕西金鸡滩煤矿及配套煤制油项目。未来能源化工股权结构为：
　　
兖矿集团50%，公司25%，延长集团25%。陕西金鸡滩煤矿未来规划产能800万吨，设计资源量13.43亿吨，可采储量10.10亿吨，该煤矿赋存条件好，预计吨煤净利在200元/吨以上，目前正在办理煤矿项目立项申报。我们认为该项目不仅增加公司的资源储备，而且将对公司在陕西及外省资源扩张起到一定的示范效应。
　　
近期公司26亿增资内蒙鄂尔多斯能化为参与内蒙资源整合打下基础。增资后公司全资控股公司鄂尔多斯能化净资产已从5亿元提升至31亿元，已满足内蒙对整合主体的资本金要求。十二五期间内蒙煤炭产量将达到10亿吨，拟建4个年产亿吨级以上、6个年产5000万吨以上的大型煤炭生产基地，资源整合力度可见一斑。公司在鄂尔多斯已规划2000万吨产能（鄂尔多斯能化和昊盛公司两个千万吨级），未来将依托两公司为整合主体积极参与内蒙资源整合。
　　
公司近期增资兖煤澳洲9亿澳元，降低资产负债率，积极推进Felix上市。
　　
公司近期增资9亿澳元后，兖煤澳洲资产负债率已下降至72.34%（考虑澳思达后，整体达到澳洲上市条件），有助于推进上市计划，未来公司有望通过上市平台融资进一步获取更多海外资源。
　　
预计公司10年业绩1.76元/股，11年业绩2.01元/股，11年估值12倍，估值优势明显。且鉴于公司未来国内通过内蒙整合主体持续获取优质资源，国外通过澳洲Felix上市融资实现海外扩张的成长路径和潜力逐渐清晰；如果榆树湾项目获批还将增厚0.17元/股业绩；另外，近期澳洲水灾公司价格上涨受益最为直接，所以维持“买入”评级。