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红日药业:血必净增长无忧 康仁堂有望带来惊喜

事件描述

近日,我们调研了天津红日药业,与公司高管就经营状况、发展前景进行了交流,主要内容如下。

事件评论

第一,血必净成本下降,增长无忧

目前,血必净已经覆盖了约1400家医院,预计医院的覆盖数量能够保持15%以上增长。由于具有专利保护,短期出现仿制药的可能性小。国家开展了对中药注射剂的再评价工作,2010年上半年,公司已经开始启动血必净的再评价,今年有望将顺利完成。

第二,法舒地尔增速较缓,肝素钙有望恢复盈利

公司的盐酸法舒地尔注射液基础较大,预计增速较为平缓。

自“百特事件”后,肝素精品价格暴涨,给公司低分子肝素钙注射液构成了很大的成本压力。2010年1-9月,产品毛利为负,四季度,毛利转正,一定程度减亏。目前,公司主要外购精品肝素钠,准备向上游延伸一步(做粗品),但尚处于研发阶段。2011年,预计精品肝素钠价格上涨动力不足,震荡下行的可能性比较大。因而,肝素钙业务基本可以保持盈利。考虑到国家药品降价的预期,肝素钙的终端提价非常困难,但由于成本高企,该品种大幅降价的可能性比较小。

第三,康仁堂继续保持高增长,有望带来惊喜公司

2010年4月使用超募资金5898.61万元对北京康仁堂增资,增资后,持有康仁堂42%的股权,成为第一大股东。

康仁堂是中药配方颗粒首批试点企业,目前形成了中药配方颗粒行业内第一个质量控制体系。中药配方颗粒比中药饮片应用方便,质量容易控制,价格比饮片高约20-30%。进入国家医保目录的中成药有1086种,600多种可以做颗粒,康仁堂能做其中的498种。目前,中药配方颗粒的销售还只能走医院渠道。康仁堂现有销售人员100多人,覆盖北京80多家医院,绝大部分是中医院。

第四,预计2010-2011年EPS分别为0.99元、1.45元,首次给予“谨慎推荐”评级

公司的血必净能够保持较高的增速,法舒地尔增速稍缓;后续产品储备丰富;康仁堂中药配方颗粒业务有望带来惊喜;公司尚有2亿左右超募资金,不排除进一步外延式扩张的可能。我们预计2010-2011年EPS分别为0.99元、1.45元。

首次覆盖给予“谨慎推荐”评级,考虑到目前股价不高,建议积极关注。

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