中国石油：业绩基本符合预期 维持增持评级 中国石油, 成品油调价, 油价上涨, 营业收入, 中石油

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业绩基本符合预期。中石油2010实现营业收入14654亿元，归属于母公司的净利润为1398.7亿元，同比增长35.4%，完全摊薄的每股收益为0.76元，与我们此前预计的0.74元基本一致。公司2010年末期每股派发现金红利0.18元（含税）。

受益油价上涨，四季度盈利环比增长15%。公司四季度单季度实现每股盈利0.22元，环比三季度增长15%，增长主要贡献来自勘探板块。2010年四季度Brent均价为86.9美元/桶，相比三季度均价环比上涨13.8%，2010年全年均价为79.7美元/桶，炼油受益于两次成品油调价获利得到保障。

炼油化工板块利润水平下降较明显。2010年公司原油加工量9.04亿桶，同比增加9%，超过去年年报中设定的增长率1.5个百分点，也略高于我们的预期。

但由于国内成品油价格未完全反应油价上升的影响，炼油和化工盈利空间下降，比去年同期经营利润水平下降54.7%。

成品油调价窗口再次打开：截至3月16日，辛塔、迪拜和布伦特三地原油22日均价较上一基准日上涨10.24%，预计今年2季度成品油价格会再次上调，调价幅度在每吨300-400元间。3月份，国内炼油企业的原油成本为5650元/吨(大庆类品质)，比2月原油成本提升300余元/吨，估计国内炼油的单吨亏损在每吨300元左右，如果二季度价格如期上调，则炼油板块有望维持盈亏平衡。

盈利预测和投资建议：在油价2011、2012年维持100、105美元的假设下，我们维持中石油0.91、0.97元的盈利预测。公司目前股价对应11年PE12.7x，维持增持评级。