电子元器件：景气面临波动 水落之后石出

Fridy

　　基于全球经济复苏的复杂性，以及各国货币政策的调整，电子产业在10年末始进入相对复苏的景气局面。
　　基于10年大规模资本支出及其释放的产能，行业供需关系正在发生变化，并最先印证到企业毛利率中。目前产能利用率仍处于高位，但不排除受库存影响而有所下降。而日本地震影响更增加了行业判断的复苏性。
　　我们在10年末年度策略报告中曾经预期：“11年行业增速将大幅度下降，回归平稳增长的可能性大幅增加。全球半导体增长将回到个位数。”上半年运行数据则与我们的预计基本吻合。行业软着陆迹象明显。
　　我们维持全球半导体行业年度增速由上年同期32%回落至个位数的判断。同时预计A股电子行业整体盈利增幅将由上年同期的80%强回落至本年度30%以内。1季之后部分公司面临业绩下调的概率。
　　从细分行业来看，上年景气度偏高、受价量双方面拉动的光伏、LED行业出现明显景气放缓。其价格出现急剧变化，直接影响企业盈利状况，间接影响行业预期投资进度。
　　从长远来看，我们仍看好新兴产业成长空间。新兴消费电子仍是产业成长的重要动力。光伏产业链条各端产品价格的急剧下降有助于形成真实市场竞争力，而不再纯粹依靠政策补贴与政府采购。LED产品成本的大幅下行也有助于下游普通照明应用的快速渗透。因此，短期调整不影响行业长期价值。
　　行业估值在10年末达到历史高位后，年初以来出现了持续调整，目前平均估值已回到30倍附近，进入相对安全区域，但尚未到上一次周期底部估值状态。
　　我们看好电子行业下跌之后未来阶段的止跌回升机会。关注莱宝高科、歌尔声学等具有持续成长能力企业估值回归后的投资机会，关注法拉电子、生益科技具较高估值安全边际公司的稳定成长机会，同时关注中环股份、兴森科技、大族激光、长盈精密、立讯精密、长信科技的业绩增长空间。