电力电子：施耐德收购利德华福或利于国内其他企业

cora2010

　　行业事件：据外电报道：施耐德电气公司已与北京利德华福技术有限公司签订收购协议，将以6.5亿美元收购这家由私募股权公司控股的中国清洁技术企业。利德华福预计今年的年销售额将达到1亿欧元，息税折旧摊销前利润(EBITDA)率约为20%。
　　点评：
　　1，根据公告内容，利德华福公司今年销售额将达1亿欧元，EBITDA为20%，对应2011年PS约为4.5左右。如此高价收购利德华福，说明施耐德看好国内电力电子行业的发展，看好变频器市场与优质成长公司的后续发展。
　　2，利德华福作为国内高压变频器目前市场份额排名第一的国内企业。施耐德完成收购后，将成为其全球体系的重要一环，我们看好利德华福公司的发展，特别是看好施耐德利用利德华福这国内企业所具备的制造优势、成本控制优势来拓展海外市场的能力。
　　3，但我们对利德华福在国内的后续发展保持谨慎态度。受国内资本市场特别是创业板中小板推出的影响。不排除会出现核心骨干员工出现一定幅度流失的风险。另外从现阶段来看，施耐德更多的看重利德华福的成本和现阶段的市场优势而非技术优势，更难以将施耐德领先的电力电子技术转移到利德华福身上。
　　4，换个角度来看，我们看好国内高压变频器领域排名第二的合康变频的后续发展，另外我们也看好英威腾和荣信股份的通用高压变频器、汇川技术和鼎汉技术的专用型高压变频器的后续长久发展。
　　5，我们认为：国内企业与跨国巨头全面竞争，并很快将取而代之。
　　风险提示：价格竞争导致毛利下降