旅游行业：攻守兼备 估值反弹将到来 反弹行情, 旅游板块, 百分点, 居民收入, 催化剂

vagabond

　　上半年旅游板块调整源于估值修正
　　年初以来，餐饮旅游板块跑输基准8.4个百分点。在审视基本面之后，我们认为：行业增长的动能依然强劲，板块调整主要源于估值向下修正。
　　下半年，旅游板块出现估值反弹是大概率事件
　　我们预计，下半年旅游板块将出现一轮估值反弹行情，主要基于以下三个原因：(1)行业增长前景清晰。受益于居民收入增长和国家政策引导，餐饮旅游行业将在未来很长一段时间保持高速增长。(2)重点公司估值已接近历史波动区间底部，且下调空间有限，重大产业政策出台成为下半年估值反弹催化剂。(3)CPI即将见顶，流动性改善对应A股估值中枢触底反弹，成为餐饮旅游板块估值反弹的重要基础。
　　7/8月份或是餐饮旅游板块估值反弹的重要时点
　　做出上述判断的依据是：(1) 从历史表现来看，餐饮旅游板块的估值抬升通常伴随着产业政策出台和主题性事件，今年下半年旅游行业“十二五”规划和《国民休闲纲要》出台构成板块表现催化剂。(2)统计分析表明，餐饮旅游板块具有明显的季节性特征，三季度取得超额收益的概率为78%，其中7/8月份为取得超额收益的重要时点，对应全年旅游旺季和“十一”黄金周行情。
　　调高行业投资评级至“领先大市-A"
　　在今年下半年复杂的经济环境下，餐饮旅游行业是为数不多的确定性增长行业之一，我们看好板块下半年表现，调高行业评级至“领先大市-A"。投资标的选择方面，我们关注以下三个标准：(1)公司处在产业链中优势地位，具有强有力的经济特征和清晰的成长前景；(2)通过实施新项目或外延收购实现资产边界扩张；(3)估值处在PE-BAND低端。 给予湘鄂情、腾邦国际、中国国旅、西藏旅游、桂林旅游、中青旅买入评级。其中，湘鄂情为首要推荐品种。推荐逻辑如下：(1)利润拐点即将出现。随着公司新开门店度过培育期开始贡献利润以及今明两年开店速度放缓，公司净利润率有望从2010年的6.7%回升至10%以上。(2)公司新开拓定位于大众餐饮的湘鄂情〃源以及放开加盟将成为公司新的业绩增长点。(3)作为一家具有强烈进取精神的民营餐饮企业，我们不排除公司通过并购实现跨越式增长的可能性。湘鄂情当前股价对应2011年、2012年动态市盈率30倍、18倍，给予“买入-A" 的投资评级，12个月目标价30元。
　　风险提示
　　(1)自然灾害、流行病等不可抗力；(2)政策出台的时点低于预期。