航空运输：把握航空旺季投资机会 投资机会

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　　我国民航业5 月份营业收入为281 亿，同比增长22.4%；营业成本262.7 亿，同比增长19.5%，国内航线旅客吞吐量2250 万人次，同比增长12.6%，国际航线旅客吞吐量160 万人次，同比增长1.3%。民航业总体载运率达到81.3%，提升4.3 个百分点，体现出淡季不淡的态势。国内航线客座率水平连续第5 个月保持在82%以上，5 月，国内航线仍然维持较高的客座率水平，国航的国内航线客座率达到了82.5%，南航则达到了82.1%。5 月份相对于7、8 月份来说属于较为清淡的时期，国内航空业能够仍然维持较高的客座率水平，一方面体现了国内航空业集中度提高带来的垄断效应，另一方面也体现了航空需求端的强劲增长。
　　数据显示航空市场需求的增长速度好于我们此前预期，从运力投放来看，国内航线运力投放较为温和，今年国内航线供需保持景气是大概率事件。我们认为航空市场集中度提高和需求持续增长是行业景气度长期上升的主要背景，在6月份京沪高铁通车的利空兑现后，7月份航空业将进入传统旺季，航空板块能够如期体现高业绩增长，有望迎来一波趋势性反弹机会。
　　京沪高铁预计在6 月30 日开行，我们从票价、消耗时间、舒适程度、安全程度和到达时间稳定性等方面对高铁和航空的乘客体验做了全面对比，结合武广高铁开通后，冲击武广航线的历史数据，得到结论：京沪高铁对航线收入的冲击可能达到20%-30%。 我们从人民币升值弹性、国内收入占比大和受京沪高铁冲击较小等方面挑选出南方航空作重点推荐，提示投资者把握7 月份即将到来的航空运输业旺季投资机会，并给予航空运输业“增持”评级。我们预计南方航空2011、2012 和2013 年的净利润分别为62.70 亿、69.54 亿和77.20 亿元，EPS 为0.64、0.71 和0.79 元，对应2011-2013 年动态市盈率分别为12.53、11.29 和10.17 倍，维持“推荐”评级。