山煤国际：中报预计增速46% 超出市场预期 市场预期, 市盈率, 母公司, 目标价, 国际

rosemary2011

公司预计其2011年上半年净利润同比增长46%至5.76亿元，折合每股收益0.77元，高于我们此前0.7元的预期。我们预计霍尔新赫煤矿的投产以及贸易业务盈利能力的改善，将成为公司2011年下半年业绩增长的主要推动力。我们看好公司的成长潜力，基于26倍的目标市盈率，我们上调公司目标价至36.89元，维持买入评级。

支撑评级的要点

我们预计产能300万吨/年的霍尔新赫煤矿2011年7月份投产，2011年贡献每股收益0.2元。

公司对煤炭贸易业务进行体制改革，预计下半年贸易业务盈利能力将有所改善。

公司次拟收购母公司山煤集团拥有的7家整合煤矿，技改完成后合计产能870万吨/年，权益产能569万吨/年，预计拟注入煤矿最早将于2012年下半年开始释放产能。

成长性优异。不考虑拟注入的7个煤矿，我们预计公司2011-13年的原煤产量年均复合增长率为25%；考虑拟注入的7个煤矿，我们预计公司2011-14年的原煤产量年均复合增长率为36%。

影响评级的主要风险

资产注入进度低于预期。

贸易业务盈利能力低于预期。

估值

鉴于公司煤价涨幅高于我们预期，我们上调2011年每股收益14%至1.48元。基于26倍的2011年目标市盈率，我们将公司目标价由36.27元上调至36.89元，维持买入评级。