潮宏基：增资子品牌 调高行权条件 彰显发展信心 上市公司, 潮宏基, 收购价, 母公司, 空间

feiyue1982

增资汕头朗日，预计增厚2012年EPS 0.024元,收购价合理。汕头朗日所经营的“VENTI”品牌定位比“潮宏基”更为时尚和平民化。目前拥有直营网点60家左右。2009/2010年汕头朗日分别实现净利润727万/1052万，增速为45%，高于主品牌。2010年汕头朗日净利率为13.1%，与母公司基本相当。汕头朗日规模小、增速快，未来扩展空间大。此次收购及增资，进一步巩固上市公司对“VENTI”品牌的控制，同时有利于上市公司更多分享其高速成长带来的利润。粗略估计此次收购对2012年EPS增厚0.024元（净利润增速假设为30%）。从收购作价上来看，相当于3600万元收购净资产为1010万，净利润为252万的标的,P/B和P/E分别为3.56和14.3，收购价合理。
　　
超募资金基本使用完毕，未来不排除再融资的可能性。本次新增计划之后，公司超募资金仅剩余775万元。考虑到公司7月初刚申请5亿元短期融资券，可见公司未来资金需求量较大，多品牌策略运作呼之欲出。未来不排除再融资可能。
　　
行权价不变，条件有所提高，彰显信心。目前公司股价较行权价（36.97元）低25%，本次股权激励草案修订未涉及价格变动，无疑给了资本市场一粒“定心丸”。修订后行权条件以2010年为基期，2011/2012/2013年净利润较基期分别增长达25%/65%/115%以上，换算为2011- 2013年复合增速分别为25%/28.5%/29%，增速要求高于修订前，彰显公司对未来发展的信心。我们认为公司处在高景气行业中，行权条件仍略显保守。
　　
套期保值：降低存货减值计提风险。公司针对黄金的套期保值业务在08年金融危机中曾经开展过。此后由于金价一直处于上升通道而基本停滞。
　　
从去年起公司顺应市场需求加强了足金销售，黄金存货压力加大，加之目前黄金处于高位，未来走势难以判断。为降低存货风险，公司拟于2011年度内针对足黄金产品库存进行套期保值。
　　
维持公司增持评级，目标价33元。考虑汕头朗日的增资，分别上调2012/13年EPS 0.02./0.03元，对应2011/12/13年EPS分别为0.85/1.09/1.38,给予2012年30倍PE，对应目标价33元，维持公司“增持”评级。
　　
股价催化剂：行业增长超预期，产品提价，多品牌策略实施