[20081030]天奇股份08年季报点评——期待风机转起来 天奇股份, 物流设备, 营业收入, 成本上涨, 房地产

研究报告

研究结论
     2008 年1-9月，公司营业收入同比增长176.85%，净利润同比增加97.19%，实现每股收益0.22元，同时公司预计08年全年归属于母公司所有者的净利润增长50%以上。净利润增长落后于营业收入的主要原因是营业成本、营业税金和期间费用的大幅度上升。
     2008年1-9月，公司实现营业收入6.81亿元，同比增长176.85%，主要原因是机械物流设备业务增加以及子公司天奇置业房地产收入增加。毛利率水平由去年同期的29.54%下降到24.4%，主要原因是原材料成本上涨和房地产业务毛利率水平较低，仅为24%。
     2008年1-9月，公司实现归属母公司所有者的净利润0.48亿元，同比增长97.19%。净利润增速逊于营业收入的原因在于营业成本、营业税金和期间费用的增长。营业成本的增长主要系机械物流设备业务成本增长和天奇置业公司房地产结转销售；营业税金的大幅增长主要是房地产业务的增长相应增加了营业税金；销售费用增长主要是业务增长带来营销费用增长；管理费用增长主要是母公司及下属控股子公司的工资、办公费、折旧费等费用增长；财务费用增长系公司增加短期贷款所致。
     公司2006年开始涉足设计制造风机零部件领域，经过两年的技术准备之后，2009年有望步入收获期。与上海电气的战略联盟，实现了公司在风机零部件领域的高起点切入，规划风机叶片产能1500套，最终目标2000套，2009年计划实现销售500套以上，塔筒、机座等其它零部件也在积极规划整合之中。日前公司公告利用自有资金4000 万元参股天奇风电零部件制造有限公司，公司持股40%。预计公司的风机零部件业务未来三年的复合增长率将会大幅超过行业的100%水平。
     物流装备的稳定增长与风机叶片等风机零部件业务的巨大市场潜力是公司高增长的主要驱动因素，预计未来三年的净利润复合增长率为74.6%。
     催化剂：
     风电叶片业务形成量产和风机零部件业务整合达到预期。
     风险因素：
     房地产市场景气度波动的不确定性；
     原材料价格波动的不确定性；
     风机零部件整合量产的不确定性。
     我们下调公司盈利预测，给予公司14.92倍PE的估值水平，对应2008年和2009年预测EPS的合理股价分别为5.07元和9.55元，公司绝对价值9.27元，目前股价存在低估，维持增持评级。
 相关研究报告下载：

[attach]8382[/attach]