广东佛山市的南海区是重要的铝加工基地。该地区的铝消费量曾占全国的60%。2007年，南海地区的原铝消费量约260万吨，占全国总消费量的22%，其重要性显而易见。
我们最近前往南海进行了实地调研，拜访了3家铝厂的南海销售点、4家铝材厂、2家贸易商、以及4家上期所注册仓库。在本次调研中，我们主要围绕着以下2个方面展开：
（1）短期供销状况：
A. 铝厂减产的效果如何？
B. 铝材厂的订单状况如何？
C. 当地市场参与者如何看待铝价？
（2）长期趋势是否改变？在调研之前，我们听说了两个趋势上的变化。
A. 随着劳动力成本的快速上升，以及需求表现疲软，许多铝材厂被迫关闭，或迁至越南和内地。如果迁往国外的产能较多，那么必然会影响到中国的消费增速。
B. 废铝的比例显著增加。以合金棒（建筑铝材的原料）为例，几年前的原铝含量近100%，而目前只有70%。这让我们想起了美国的铝行业历史。1975年，废铝的消费量达到铝消费量的30%，从而部分导致了原铝产量增长的放缓。
通过调研，我们的结论如下：
（1）铝行业进入U形底
A. 短期铝价表现良好：一方面，铝厂减产达到了一定的效果。而且，铝厂减产缩小了亏损规模，改善了现金流状况，因而提高了铝厂的压货能力。另一方面，在经历了短期的“休克”之后，铝材厂开始小规模补库，从而提振了铝价。
B. 中长期而言，铝消费依然疲软，库存维持在高位水平，铝价缺乏上涨的刺激因素。但是根据我们得到的反馈，目前许多铝厂处于即将减产的边缘。如果铝价进一步下跌，更多减产的出现将为铝价提供支撑。
C. 不过，我们估计成本的下降会给铝价带来下行压力。在电解铝的成本中，煤炭直接+间接地占60-70%。如果未来煤价继续下跌，铝价将仍有下行压力。
D. 总体而言，我们认为铝行业已经进入U形底部。铝价仍有下跌空间，但幅度比较有限。
（2）南海的铝消费结构并未发生太大改变。
A. 我们发现，之前听到的传言有许多不实之处。
B. 首先，南海铝材厂搬迁的原因主要来自当地的环保压力和税收政策。自2007年开始，许多工厂已陆续迁至肇庆、清远、四会、三水和狮山等地，而不是内地其他省份或国外。另外，由于建筑行业不景气，当地小规模的铝材厂的确出现了大规模关闭，从而也提高了当地的产能集中度。
C. 其次，废铝的比例没有传言中那么高。根据当地某位权威人士的预测，2007年，南海地区的原铝消费量约260万吨，废铝约30万吨，废铝所占比例仅有7.7%，尚处在较低水平。
D. 不过，南海的铝材厂多生产建筑型材和工业型材。随着轧制材比例的提高，我们估计南海在中国铝消费的地位将会进一步下降。
相关研究报告下载： [attach]8670[/attach]
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发表于 2008-11-4 14:08
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