[20081104]利息支出增长较快，资产质量仍稳定――银行业08年三季报综述 所得税率, 上市银行, 营业收入, 银行业, 收益率

研究报告

 摘要：
     净利润同比高速增长：前三季度上市银行的净利润同比增长52.35%。主要因规模
   的增长，净利息收益率的提高，非利息收入的高速增长，以及实际所得税率的下
   降。
     净利息收入稳定，净利润环比下降主要来自非利息收入：第三季度净利润环比下
   降9%。第三季度的净利息收入环比基本持平但非利息收入大幅环比下降了26%。在
   营业收入下降的情况下，业务及管理费环比增长6%。
     未来净利润增长的敏感性分析：预计全年净利润同比增长52%左右，09年增速放
   缓至10%左右。09年净利润的增长将主要来自规模的增长和费用的控制。我们假设
   不再发生非对称降息，但如果单方面下调贷款基准利率27BP，约将使09年净利润增
   速减缓7个百分点。如果信贷成本达到1%，则可能使09年净利润零增长。
     行业估值具有吸引力：目前银行股的08年动态PE为8.8倍，动态PB为1.7倍。相比
   多数大市值行业，银行的净利润更为稳定。维持对银行业的“增持”评级。
     个股机会：我们建议投资者从规模的增长，费用的控制以及估值的角度配置银
   行。我们认为北京银行规模成长空间较广阔，且具备资金成本和管理成本均较低的
   优势。而从估值角度来看，兴业银行的动态PB具备较高的安全性，且β较高，可能
   存在交易机会。
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