投资要点：
n 从确定性角度而言，输配电行业依然是首选。发电设备行业新增装机容量下滑，而较长的产品周期带来的大量存货导致09年利润空间弹性不大。新能源行业中，光伏产业由于金融危机造成短期行业增长不确定；风电行业目前存在零部件瓶颈，国内技术依然有待改进；核电行业考虑到项目较长的建设周期，对设备商的业绩贡献至少要到2010年。因此从确定性角度我们首选输配电行业，考虑到两网上调投资规划后，2009-2010年年均投资比2008年增长达到48%，考虑到电网投资的滚动性，我们判断2009年两网投资总额增速大致在35%左右。
n 从量的角度看，新增投资使得输配电行业2010年之前增长毫无悬念。新增投资后，增速最明显的依然是220kV及以上等级。我们从电力投资结构合理性以及电网建设需求角度进行分析，认为2010年以后输配电行业的需求依然存在，从行业整体而言继续维持2009-2011年的高速增长并不现实，但不同电压等级的建设力度也不相同，细分领域依然会有高速增长的可能性。
n 从价格的角度看，输配电行业价格战将在中低端展开，高端产品这一趋势相对不明显。我们判断两网公司今年的资金压力较大，对于产品价格因素的考虑也会变多。通过对08年国家电网统一招标的竞标价格进行分析，在220kV电压等级已经很明显的出现价格战趋势，而500kV电压等级这一状况相对较不明显。我们认为，相对高端产品以及在终端产品中市场份额较高的企业相对受到价格战影响较小。
n 从成本的角度看，输配电行业09年受益成本变化较为明显。由于招投标价格有明显下降，原材料价格下降对于设备商的毛利率改善空间有限。而由于传导的时滞性，生产周期较短的产品较早受益于原材料价格下降所带来的成本下降。但是我们认为行业激烈的竞争可能随之而来的价格战很快就会吞噬这一毛利率的改善空间，但高端产品由于龙头厂商议价能力较强，从长期来看依然是最终的受益者。
n 投资策略：我们根据行业增速以及利润空间可以保证两条主线进行行业选择，建议关注高端输变电设备和节能设备。输配电设备高端化趋势明确，特高压直流工程建设是09年的工作重点。电力行业节能降耗是实现“十一五”期间降耗目标的关键，电力节能产品市场需求增大。推荐荣信股份、思源电气、国电南瑞、特变电工。 [attach]11973[/attach]
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发表于 2008-12-18 14:13
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