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[20081120]公司研究*寿险收缩,财险加速——中国太保10月份保费收入点评报告

事件:太保公布1-10月份累计原保险保费收入:太保寿险为589亿元,太保财险为240亿元。
     太保寿险1-10月份保费收入同比增长46.4%,其中,10月份保费收入为43亿元,同比增长-7.6%,是今年首次同比负增长。太保财险1-10月份保费收入同比增长19.7%,其中,10月份保费收入为19亿元,同比增长25.4%,超过前九月19.2%的同比增速。
 
     对于寿险保费的负增长,我们估计原因可能有两条:一是下半年保监会开始控制银保规模,而太保在三大公司中,银保业务占比最高,超过50%,受到影响相对较大,二是公司为了改善产品结构,主动控制万能险产品,目前银保和个险的万能险产品基本已经停售,而去年十月份在万能险拉动下出现了63%的同比高增长。
     对于财险业务的增速提高,原因也有两条,一是去年10月份基数较低,二是总公司即将控制车险规模,各分公司赶紧把业务先入帐,因此表现出“年底冲刺”的势头。
     根据以上分析,我们对年底两个月份的保费收入表示谨慎,假定这两个月的保费收入基本与去年同期持平,那么太保寿险保费收入全年增速预期从41.5%调低至35%,同时维持太保产险17%的全年增速预期。
     估计明年银保业务可能同比下滑20%-50%,太保寿险保费收入可能出现负增长,不过保费收入结构会有所改善。由于汽车销售下滑,车险业务增速放缓,估计财险行业保费收入增速可能从今年的20%降至明年的10%左右,太保财险保费收入增速明年预期也是如此。
     根据公司内含价值报告中的风险贴现率12%、长期投资回报率5.2%,以及15X新业务倍数,公司08年和09年估值分别为14.29元和15.19元,维持增持评级。
  0——中国太保10月份保费收入点评报告.rar (638.2 KB)

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