事件：公司11月13日公布公司重大资产置换暨关联交易报告书草案。公司资产与东凌实业的植之元公司100%股权置换，置换差额1.11亿元由东凌实业补齐。东凌实业并承诺，本次置换进来的植之元公司09年盈利不少于2个亿，到时未实现的差价部分东凌实业以现金补足。
投资要点：
? 公司资产置换后晋身为农业上市公司的绩优成长股 公司资产置换预计到09年可完成，置换进来的植之元公司近几年迅速发展，崛起为广东地区最大的大豆加工企业，09年预测盈利为2个亿，每股收益是0.91元。
? 植之元公司迅速发展的四大推动力 经验丰富的管理团队和灵活的经营体制、原料和产品套期保值的管理能力、区域市场的领先和豆粕产品的优势能力、企业特有的危机、风险和创新意识。
? 我国大豆加工行业长期增长空间巨大 豆油和豆粕01-07年均需求增长率为17.5%和11%，基于我国人均消费量稳步提升，大豆加工行业长期增长空间巨大。公司豆粕占总收入60%多，且1/3豆粕是高蛋白豆粕，在豆粕价表现好于豆油价时，此产品结构有利于公司。我国限制外资的大豆加工产业政策有利于内资龙头企业。
? 植之元公司08-10年盈利年均复合增长18% 公司大豆加工量08-10年有年均20%的提升空间，我们假定毛利率在5.9%，预测公司09年盈利2.01亿元，2010年盈利2.27亿元，盈利年均复合增长率为18%。
? 公司在大豆加工行业中快速成长，业绩优良，维持推荐评级 公司盈利增长的确定性较高，我们按成长股PEG法给予其0.8倍系数，得出广州冷机的合理价值为13.1元，相当于09年业绩的14倍市盈率，股票现价离目标价有22%空间，我们维持“推荐”评级。
风险因素：面临大型外资企业和大型国企的竞争；豆油和豆粕价格持续下跌影响业绩。
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发表于 2008-11-21 15:49
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