医药板块蓄势待发 初显投资良机 银河证券, 居民医保, 职工医保, 行业

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医保扩容将支撑行业长期发展

　　《安排》要求2009年城镇职工医保和城镇居民医保人数达到3.9亿人，比2008年增加7200万人，新农合参保率稳定在90％以上。银河证券认为这个要求相对保守，由于各地政府对推进城镇居民医保工作非常积极，所以最终的覆盖人数可能会超过3.9亿。

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　即使因金融风暴造成地方政府财政下降，中央政府仍会坚持要求各地方保障对医疗保障的投入，2010年可能继续采用这种方式来确保地方政府的投入，只不过投入标准将提升到人均每年120元。因此，他们维持对行业筹资额度的预测：2009、2010年分别达到4248、5240亿元，增量分别为594、992亿元。初步测算显示，在报销人群的医疗费用不变的前提下，若2009年提高报销比例5个百分点，医保支付总额增加约8-13％，约合270-430亿。

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测试表明，如果该措施落实，短期内各类医保基金的支出数量将急剧增加，对医保基金的运作将是较大考验，尤其是成立时间较短、筹资额较少的新农合，如果不继续提高筹资额或有其它方式的注资，有可能面临入不敷出的局面。

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他们认为医疗救助制度的保障范围加大速度将加快，成为构建全民医保体系的最后一块拼图，最终实现使任何人在任何时候都能享受到医疗救助的目标。按每人救助1000元，每年救助500万人计算，每年医疗救助总额将达到50亿元，这笔资金将由财政负担或通过福利彩票等方式解决，不包括在医保资金内。

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基本药物制度实施箭在弦上

　　按照此次工作安排的表述，今年11月底之前必须对医保目录调整完毕，年底前必须使得每个省30％的政府办基层医疗机构配备和使用基本药物，再考虑到定价、招投标等工作，中信证券  （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）认为基本药物目录公布的时间已经非常临近了。

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　　银河证券也预计，基本药物制度将在三季度出台。围绕基本药物制度还有其它4项具体工作，根据国务院提出的时间安排推算，如果不能在三季度出台该制度，后续工作可能难以按期完成。但是，短期内基本药物制度对行业的影响或小于市场预期。

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行业发展前景被看好

　　近期，市场方向仍然是经济复苏，市场情绪仍在“周期%2B金融”的行业上面，资金可能继续抛弃医药股。今年上半年，医药板块连续每月跑输大盘；加上7月以来大盘的连续拉升，板块溢价水平已逼近历史低位。中信证券认为，在医药股下跌之时，反而正是建仓的好时机。医药板块目前具有补涨要求。因此，建议投资者逐步增加医药股配置，享受四季度的绝对收益。

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　按照对医改三年投入8500亿元的测算，他们预计新医改将加快药品市场5个百分点的增速。可重点关注：增长明确的一线医药股；受益于饮片行业快速发展和自身终端不断拓展的行业龙头；二线医药股当中估值安全、业绩可能超预期或明显改善的公司；有股价催化剂的其他医药股；有融资需求；有重组或整和预期等。

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　　到目前为止，医改对行业的正面影响仍以医疗保障体系建设带来的医改扩容为主，且拉动作用非常明显，银河证券分析认为，医药制造业仍将持续快速增长，估值水平有提升可能，如果以目前的股价和估值水平介入，到2010年，富有耐心的投资者仍然可以期待正收益，但能否获得超越大盘的超额收益并不确定，且随着医改的逐步深入，行业的运行规则、格局以及筹融资体系、产权制度、费用控制手段、患者行为方式都将发生改变，且对于政策和路径依赖非常明显的医改而言，具体细则的不确定增加了行业演变的不确定性。他们的基本策略是以成长和估值为核心的成长性投资策略，看好受益于医改带来的资金流向变化、估值与成长性相匹配、到2010年预期收益率为正的重点公司。

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长江证券  （000783 股吧,行情,资讯,主力买卖）则认为，关注有准备的企业。从《安排》内容来看，对医药行业整体构成利好：一方面医保覆盖面的扩大和医保水平的提高从总量上增加了药品需求；另一方面基本药物制度的公布将有助于减少行业发展的不确定因素。当然，基本药物制度究竟如何执行仍将处于试点中，仍然会给行业带来一定“混乱”。依赖政策保护而获得的优势不可能长久，主导产品进入目录并不意味着进了保险箱，没有进入影响也没有想象的严重。