[20081208]一个最坏的时代，一个最好的时代—海运港口行业2009年投资策略

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1.行业景气判断：“这是一个最坏的时代，也是一个最好的时代”
每一次行业低谷都是行业集中度提高，诞生优秀企业的时代。行业洗牌对于中国海运企业反而是个机遇，为提供了收购便宜资产的机会。内外条件具备，我们认为中国海运企业可以抗御周期波动，甚至借机走向壮大和繁荣。下轮繁荣到来的时候，中国的Frontline、Teekay或许就将出现。
2.行业景气预期：下一轮景气出现在2012年
波峰短，波谷长；预期下轮景气繁荣出现在2012年。但市场回复会在此之前。弃船和拆船比例是我们监测跟踪散货行业拐点的重要信号；单壳退出及美欧经济则是跟踪油轮景气变化的重要指标。散货短期反弹在即；油轮2010年会有相对较好表现。
3.企业繁荣前提：现金为王，度过冬天
航运是一个时而盛宴时而饥饿的行业，拥有健康的资产负债表至关重要。中国海运企业负债率普遍偏低，足够现金是中国船东在此轮周期波动中壮大的基本前提。
4.企业繁荣推动力：贸易大国造就海运强国
中国船东目前运力与中国自身的资源运输需求不相匹配。“国油国运”、“国矿国运”的迫切需求，是中国船东走向壮大和繁荣的外在推动力。
5.行业投资策略：“冬耕夏收”，等待拐点
从历史股价看，国外航运企业在周期向下时最大跌幅曾达到70%，但A股跌幅超过80%；再从PE、PB、P/Cashflow、P/EBITDA等估值指标纵向和横向的比较，都已处于低端。虽然行业拐点还言早，最佳的投资机会还未到来，但短期股价已现支撑。长期而言，强周期行业往往能提供超额收益；“冬耕夏收”，布局长远，发现中国的Frontline，获取几倍乃至几十倍收益。就上市公司业绩而言，预计2009年会是业绩低点，在业绩风险释放之后，即是“冬耕”布局时节。
6.港口行业：上半年关注分红，下半年关注运输指标反弹
港口行业高速成长时期过去，2009年上半年经营难言明显好转。下半年吞吐量指标将随着经济恢复反弹，带来投资机会。