[原创]写在后CFA的日子 原创, 郁闷, style, class

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由于之前一个谣言害我出成绩前几天非常郁闷，8月19那天在电脑前刷新了很久之后终于看到pass的字样， 怒吼一声，然后翻箱倒柜找出所有教材笔记，把他们摞在一起，我看着半人高的书堆，心理默念：两年，终于结束了。fficeffice" />

考CFA的理由

虽然本科是金融专业，不过读研时一心要考出精算，所以一直对CFA这类考试不大感冒。即便工作之后也一直犹豫在精算和CFA之间。而这段时间经常出差，几乎没有时间复习，一次听同时说CFA只要三次考试，对比了一下FSA的遥遥无期，就无知地踏上了这条贼船。

 

下面进入主题

 

CFA简介

CFA（Chartered Financial Analyst）特许金融分析师，是美国CFAI（特许金融分析师协会）组织推广的一种职业称号，该称号在很多国家的金融圈内很有分量。协会号称非盈利机构，其宗旨是建立并保持专业人员的职业道德最高标准，促进全球投资行业的发展，并提高投资决策人员的专业水平。持有此证书的人必须满足四个条件：1、完成三个阶段的考试（考试成绩永久有效，目前已经废除了必须在7年之内完成考试的规定。）；2、积累不少于4年的投资分析类工作经验，并获得协会认可成为协会member；3、遵守CFA道德标准（Code of Ethics and Standards），并每年签字画押；4、每年向协会缴纳会费 囧…（严重鄙视CFAI）。

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考试共分三级，每次考试分上下午两个部分各3小时（非常耗体力和脑力）：fficeffice" />

Level I    为单项选择题（每题三个选项）每卷各120题，共240题，核心内容是对于investment tools的基本理解，另外道德准则也是考试重点；

Level II    为情景选择题（形式类似于阅读理解，每篇背景文章之后有6个选择题，每题三个选项），每卷各60题，共120题，内容的重点是资产估值（asset evaluation）和财务报表（FSA）；

Level III   Morning session是essay写作和简答题，10题左右，其中大部分的分数分布在IPS（Investment Policy Statement）写作上(我脑子里又回响起了RRTTLLU的魔咒)，Afternoon session和二级形式相同，但内容更偏重portfolio management。另外还包含了相当繁琐的GIPS。

 

关于报名

目前很多国内的考试网站和个人都可以提供代报名服务，费用不等。个人意见，除非特殊情况，还是花上10分钟自己动手吧。CFAI的官网也就是报名网站：http://www.cfainstitute.org/。报名时除了填写个人信息（注意姓名和证件号一定要填写正确），都会要求candidate填写一些问卷调查，例如是否参与过金融犯罪等，在我印象中这些问题一律选择No。最后就是填写信用卡号（如果在国内报名需要使用双币卡）。令人吃惊的是，这个报名网站的服务器非常之强大，每次报名在按下submit按钮的瞬间，我都会立刻收到信用卡扣款的短信，汗~

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CFA考试通过率

2008年时，全球参加CFA考试的共有9万人，而2009年6月这一人数则达到了12万人，在北京上海参加考试的考生也达到了1万多人。在每次公布成绩同时，CFAI都会同时公布CFA考试的全球通过率。依照我的经验，国内的一级二级考试通过率相对全球通过率偏高，三级则会偏低，这也和非英语国家的实际情况吻合。

下面是这几年的通过率，可以看出其中险恶的趋势：一级提高通过率，二级和三级降低通过率，完全体现了CFAI所谓非营利性机构的险恶用心。

	LEVEL I	LEVEL II	LEVEL III
2009	46%	41%	49%
2008	35%	46%	53%
2007	39%	40%	50%
2006	40%	48%	76%
2005	35%	56%	55%
2004	35%	32%	64%

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复习资料

除去官方提供的curriculum外，90%以上的中国考生都会使用Kaplan Schweser的notes（支持正版但请量力而行）。其实针对CFA的复习资料真是五花八门，无所不有。

官方资料：

1、官方会推荐大量的原版教材，例如The Analysis and Use of Financial Statements、Fixed Income Analysis等等，这些推荐教材都是经典读物，不过如果只是单纯想通过考试，建议绕过；

2、curriculum，就是强制派发的学习资料了，每级都有6本而且相当有分量。内容发散，并且几乎每章的编者都不同，所以精华和垃圾同样存在。印象非常深刻的有二级的FSA（financial statement analysis）、fixed income那部分（MBS、ABS是精华），三级的behavior finance和alternative investment这几部分都不错，建议读之。

3、Sample question和Mock up，这是官方为考生提供的最为重要的资料。从最新的报名情况看，官方免费提供一套Sample和一套Mock，额外的套题需要额外的银子（似乎要50刀！）。虽然价格不菲，但这些样题的难度和实际考试相当，是notes模拟题所不能比拟的，因此一定要做，并且在做题过程中应多多揣测出题人的思路和意图。

4、Code of Ethics and Standard of Professional Conducts，CFAI下属几个委员会，专门制定相关标准，Code and Standard就是其中之一，另外还有大名鼎鼎的GIPS等等。在准备考试期间，道德手册应该一直保存在手边，有空就读一读，另外建议考生在官网下载一套最新的电子版（v2005）。实际上，道德一直是CFA考试的重中之重。一级考试有“道德不过则不过”的流言（评分的比重非常之大），二级考试中也常常会出4道道德题，三级虽然道德比例有所下降，但GIPS从某种角度也可以说是Code and Standard的延伸，可以不夸张的说，得道德者得pass卡。

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Notes：

这些是外国一些出版机构针对CFA考试提供的复习资料，内容详尽并且突出重点，虽然近年的考题明显能够看出CFAI针对这些培训出版商，避开其notes中的重点出题（甚至强制摊派教材，简直严重违反antimonoply law）。但是notes的内容更加符合考生的功利心态，其依然应该成为复习的重点。出版notes的机构很多，例如Kaplan Schweser、Stalla等，其中Schweser在国内的名气最大，用的人也最多。因此考生必备（其实别的我也没看过，没有比较）。下面主要介绍Kaplan：

1、Kaplan一贯秉承的编辑原则是完全根据LOS（Learning Outcome Statements，即curriculum里介绍每章之前提出的问题，可以理解为考纲。）进行讲解。依据LOS编辑出的notes每级都有6本，内容精炼，考试必读。

2、Volume1、Volume2，是Kaplan出版的模拟题，每本三套。其中V2的难度更大，更加偏离实际，因此不应作为重点。在时间充裕并且官方套题已经做过的情况下，建议完成V1。尤其是一级，考前需要一定的练习，以免造成考试时时间安排不合理的尴尬情况。

3、Secret Source以及视频课程，Secret Source实际上是notes内容的再次精炼，因为notes已经相当简明，因此SS里会遗漏掉大量重要知识点。不过我还是在三级的时候使用了SS，感觉作为最后回顾的材料还是能够节省大量做笔记的时间的。至于视频教程嘛，我试听过半个小时，唯一的感觉就是老师发音标准，排除收藏性质，作为英语口语和听力练习的素材，那还是相当的不错。

考点分布

TOPIC AREA	LEVEL I	LEVEL II	LEVEL III
Ethical and Professional Standards	10-20	5-15	5-15
Quantitative Methods	7-17	0-10	0-10
Economics	5-15	0-10	0
Financial Statement Analysts	15-25	15-25	0
Corporate Finance	3-13	5-15	0
Investment Tools (total)	45-55	35-45	0
Analysts of Equity Investments	5-15	20-30	5-15
Analysts of Fixed Income	5-15	5-15	10-20
Analysts of Derivatives	0-10	0-10	5-15
Analysts of Alternative Investments	0-10	0	5-15
Asset Valuation (total)	25-35	35-45	40-50
Portfolio Management (total)	0-10	5-15	35-45
TOTAL	100	100	100

这是官方公布的考试分值分布，切记，实际的考试中常常不会按照上表的比例出题，例如今年的三级，明明提到Economics的出题比例是零，结果上下午居然都出了大题！

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复习建议

这里需要说明一下，每个人的情况、背景都不一样，复习方式也应该因人而异。大部分的人都会在看完第一遍书之后，自行制定合理的复习时间表。例如很多考生都是半路出家，工科或者法学背景，我建议这部分考生至少应拿出250小时（也是官方推荐时间）以上进行复习。更多的考生有金融背景，英文也不错，那么就应该看你是在校考生还是已经工作了，个人认为在校full-time复习顶多一个月就够了，而工作后part-time看书，最少还是留出2-3个月以上的复习时间。另外常常在论坛里看到有些人一级就复习了两天，二级复习了1个礼拜，三级也就不到十天的样子，而且非常遗憾的抱怨是成绩里居然有低于70%的，然后遭到广大人民群众的围攻。我的观点，人外有人天外有天，如果有这样的实力，那确实没有必要为了一个考试浪费过多的时间，毕竟时间就是金钱。

下面说一下我的备考情况，希望对大家有所帮助。

背景：本科金融，硕士精算，英文水平中等，工作后才开始考并且常常出差。

一级

报名大概是8月份，实际的准备时间是一个半月，这段时间经常出差（有过类似体验的同学们应该明白出差看书的难度），最后两个礼拜没有一天早于1点睡觉，通过时有一项低于70%。

由于准备不充分，我使用的复习资料比较山寨，只有kaplan的notes和道德手册,连sample和mock题都没做，另外07年还没有开始强制派发curriculum。看notes的时候一直觉得内容相当简单，都是上学时学过的东西。直到临考试还有半个月，我做了一套schweser的模拟题，才猛然意识差距。虽然一级的内容都是基础概念，但是范围极广，几乎涵盖了普通金融本科的所有内容。最要命的是题量太大180分钟必须完成全部120道题，平均一道题不到1分半，这是对体力和脑力的双重考验。我在国贸考试的时候亲眼看到一位女性同胞，在完成考试之后昏厥考场！

总结一级的经验，内容广而不深，因此notes里涵盖的知识足够应付考试，没有必要花大量的时间看教材。难点是考试的题量较大，建议考前做几套模拟题，完全按照3个小时做题，并留出涂卡时间。Notes的Volumn1就是不错的选择，当然mock题和sample也是必做的练习。根据我的经验，Volumn 1的套题如果能够做到75%以上，通过考试绝无问题。

特别要注意的是，有流言称，道德在一级成绩的比重非常之高，往往有人其他分数都不错，只有道德fail而导致一级不过的现象。因此，复习时道德部分应该全面。建议大家通读道德手册，手册后的练习题都是精华，有助于理解CFAI对于一些模糊case的判断。Notes和curriculum里的道德部分都是手册内容的精编，没必要看。

另外计算器的熟练应用也是一级考试之前应该掌握的技能，其实主要就是用计算器算Cash Flow,掌握计算器的用法以及通读道德手册对之后的考试有极大的帮助。

当然了，现在选择题改成了三选一，一级的通过率也放宽了（今年达到了46%），难度确实降低了不少，不过建议广大一级考生还是不要掉以轻心，毕竟一级是迈向CFA的第一步，如果不小心fail是很伤士气的一件事。

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二级

二月拿到成绩之后就即刻报名参加了6月的考试。大部分的考生都认为二级是整个CFA考试中的难点，不敢懈怠，3月拿到教材就开始复习。虽然考前做mock拿到了85%，考完之后还是觉得心里没谱。我的担心不是没有道理，这年是CFAI强制派发教材的第一年，在实际考试中，出题严重偏离了notes中的重点。还有印象的是考试中的一道关于real estate的财务分析题，里面涉及大量专有名词，这部分在notes中是绝对的一笔带过。

二级的难点有以下几个：

首先，英文的背景介绍往往长篇大论，乍一看没有重点可言。实际上，教材中还特意提到了答题技巧，就是首先看题干和选项再回到原文中寻找答案。这样做的意义在于，大部分的文章不必通读即可找到答案，大量节省了宝贵的考试时间。

其次，虽然难度不高，但对于非财经专业或者没有学过会计的考生来说，FSA这部分难度较大。这部分没有什么捷径好走，curriculum的部分内容由浅入深，深入浅出地讲解了会计工作的主要框架。书中举的例子便于理解，建议多做几遍。复习的时候，一定要至少能够使用Balance Sheet和Income Statement推导出Cash Flow Statement， PE的推导也是重点。

另外，Fixed Income和衍生工具是很多非金融专业考生的难点，这部分教材进行了详尽的介绍，如果时间充裕的话可以通读。Equity部分是二级的核心内容，知识系统比较庞大，这从那本厚厚的教材就能看出来。但是出题普遍难度不高，本着抓大放小的原则，不应过多失分。

总的来说，二级的内容较一级在深度和广度上都有提高，难度虽然提高，不过国内的通过率应该略高于平均45%的水平。就我去年考试的经历来看，notes的内容在深度上有所欠缺，CFAI出题指哪打哪，而且毫不忌讳对同一个知识点的重复考核。因此对于非牛人来说，200小时以上的复习时间非常必要。感觉二级的金融知识分类比较科学，很有助于系统梳理一下金融知识，准备考试并不浪费时间。

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三级

二级出成绩到三级考试有整整一年的时间，而且教材出版很早，基本上9月就可以拿到，因此备考不必太过辛苦，一切按照计划有条不紊的进行就好。根据今年的经验，国内的通过率不高，而且fail的原因往往都是上午的IPS大题失分太多。因此，IPS写作的练习是三级的重点。另外，三级需要记忆的内容很多，比如GIPS和行为金融，这些也是常考的部分。其它内容只要有二级的基础，其实都不难。

备考阶段，首先通读一遍GIPS吧，这有助于备考后期对那些繁琐条款的记忆，而且实际的工作中也很有帮助。

别忘了练字，虽然CFAI一再强调考生rarely因为handwriting被扣分，不过字太差，无法辨认的单词和句子是一定会影响到阅读的，这是常识。很多考生阅读水平很强，写英文时却常常提笔忘字，这会严重影响到上午答题的速度。这次考试出来，大部分人（包括母语考生）都认为上午的题量非常大，而且不易合理安排时间。因此，平时练习写IPS时就应该按照考试的时间要求工整书写。CFAI会在考试之后公布前几年的真题，而且有参考答案，这些真题中的IPS是练习写作最好的素材，千万不要错过。

另外，往年的真题中关于行为金融的部分也比较精华，多看看这些案例分析有助于培养答题的感觉。这部分的专有名词比较多，而且容易混淆，出题的方式却相当直接，因此记忆是必须的。其它部分， Monitor and Rebalance也比较繁琐，alternative和二级比较变化不大，倒是原本不考的economics出了两道大题，惊出一身冷汗。

考三级这段时间的工作不那么紧张，因此断断续续安排了两个月，最后又请了一个礼拜假，成绩依然比较悬，不过能pass我就已经非常满意了，呵呵。

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最后讲讲考场

读书的时候就经常被老外那种考场的阵势震慑，CFA考试的国贸考场果然是有过之而无不及。几个极为空旷的hall里整齐的排满了座位，很容易让人想起开幕式击缶的场面。好在不论国贸还是国际会议中心，考场的通风设备都非常不错，不会出现缺氧或者温度过高的现象。就是中午吃饭麻烦点。

每次考试之前，考生的邮箱里都会收到关于注意事项的邮件，里面详细列举了不能带入考场的物品，比如小刀、纸张、笔袋（透明的也不行）、饮料、手机等等。钱包倒是可以放在自己的座位下面，考场也有自动饮水机，洗手间只要举手示意监考就会带你去。

一级、二级考试带上铅笔、橡皮和计算器就可以了，三级上午的考试别忘了带蓝色或黑色的水性笔。

CFA的监考是非常严格的，左顾右盼、时间到了不收笔这些自不必说，有时候低头捡铅笔也会被proctor们摆上一道。大学里养成的习惯在这里可能会害了自己，还是尽量老实些，低头做题吧，毕竟花了大价钱。

啰嗦这么多，无非是给自己个交代，每年春暖花开骄阳似火的时候，朋友们叫我去玩，我都只能摆摆手说还得看书。现在虽然考试结束了，但对我来说这只是职业生涯的又一个开始，CFA的考友们，共勉吧！

DYLONGWANGTY

赶上直播了，我也曾准备SOA，也考过几门中国精算师，后来发现精算这个行业太无聊了，远不如证券行业好玩。