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　很明显，当企业创造的现金流和各种外在环境发生变化时，企业未来的发展也在发生真实的变化，所以企业未来可以创造的现金流也的确是在发生真实的变化，所以，进行调整是合理的：在企业创造的现金流增加、影响企业发展的各种外在环境较好时，企业未来现金流会增加；反过来，在企业创造的现金流减少、影响企业发展的各种外在环境较差时，企业未来现金流会减少，这些都是真实的变化。比如，2002年的时候，巴菲特对中国石油的估值是1000亿美元，在2007年的时候调整为3000亿美元，他是根据石油价格进行估值调整的。
　　但是，对企业估值进行的调整，实际上，也是价值投资者对企业未来现金流的预期的调整，也即是，投资者对企业未来可创造现金流的心理预期产生了变化：在企业创造的现金流增加、影响企业发展的各种外在环境较好时，投资者对企业未来的发展预期较为乐观，所以对企业的估值也相应调高；反过来，在企业创造的现金流减少、影响企业发展的各种外在环境较差时，投资者对企业未来的发展预期较为悲观，所以对企业的估值也相应调低。比如，在2007年初，企业创造的现金流不断增加、影响企业发展的各种外在因素比较理想，所以价值投资者对企业的估值普遍较高；而在2008年底，当企业创造的现金流开始减少、影响企业发展的各种外在因素比较糟糕，所以价值投资者对企业的估值相应调低了。

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5、利用估值调整进行投机
　　综合上述，我们对价值投资的缺陷有了一个完整的梳理，也即是，在使用价值投资在未来现金流和目前市场价格之间套利时，对未来现金流的估值非常困难，这个困难既有价值投资自身局限的因素（只适用于1%稳定持续发展的优秀企业），也有企业发展日益受到资本经济冲击的因素，所以，价值投资者需要不断地对企业估值（未来现金流）进行调整。
　　价值投资者对企业估值的不断调整，这就造成了价值投资极其困难的最重要因素之一，它的结果是，不同的时期，对企业的估值跟随当时的企业发展状况和外在环境不断变化。所以，事实上，不仅是那些盲目的市场投机造成了市场价格的波动，而且是价值投资本身造成了市场价格的波动。如果说，盲目的市场投机造成的市场价格波动是短期的，那么，价值投资对估值的不断变化造成的市场价格波动，则是中长期的，这个变化对市场的影响要比盲目的市场投机更为严重。
　　我们终于认清了，使用价值投资进行企业估值，其结果是造成企业市场价格在中长期的反复波动。那么，作为一个专业的投机者，不禁要思考，这个估值的变化是如何产生市场波动的？以及，我们是否可以利用这个波动来进行投机？这个问题，也即是笔者[曾星智]力量投机理论的“空间力量”，得以和“时间力量”成为推动市场演进的两大核心力量的原因。

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　依据力量投机理论的“空间力量”原理，市场的每一个运动，都是各种空间范围力量相互作用的结果，分别有大范围、中范围和小范围三大力量。更大空间范围的力量决定了更小空间范围的力量，反过来，更小空间范围的力量也会影响更大空间范围的力量。当各种空间范围的力量，都向上运动时，市场就会产生较大幅度的上升波段运动；当各种空间范围的力量，都向下运动时，市场就会产生较大幅度的下降波段运动。当各种空间范围的力量，方向上相互冲突时，市场就会产生均衡的震荡运动。
　　将“空间力量”的原理，与本篇文章的主题——对企业估值不断调整——结合起来，也即是，当“空间力量”全部向上时，对企业的估值（未来现金流），无论是真实价值还是心理预期，都会发生中长期估值增加的变化；反过来，当“空间力量”全部向下时，对企业的估值（未来现金流），无论是真实价值还是心理预期，都会发生中长期估值减少的变化；而当“空间力量”的三大力量冲突的时候，对企业的估值（未来现金流），无论是真实价值还是心理预期，都会出现根据三大力量不同情况的变化。比如，当“空间力量”的大范围力量向下、中范围和小范围力量向上时，企业的估值也会增加，但增加的幅度和持续性比不上大范围空间力量向上时。

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　笔者[曾星智]力量投机理论中的“空间力量”，正是因为绝大部分的投资机构和个人，都是依据源于价值投资的方法，对企业进行估值的，才得以发挥出了其极大的力量。当笔者[曾星智]使用力量投机理论，利用价值投资的缺陷进行投机时，就可以寻找当时“空间力量”最完美的市场做多，在这种情况下，对企业估值会不断增加，所以企业中长期的市场价格会发生持续上涨的波动；反方向的投机也是一样，就是寻找当时“空间力量”最糟糕的市场做空，在这种情况下，对企业估值会不断减少，所以企业中长期的市场价格会发生持续下跌的波动。