venson

有色金属

李勇军 申银万国

基金经理评价：

行业感觉比较敏锐，反应敏捷。

研究领域观点：

主要产品价格

仍将受全球经济周期影响

中国有色金属产量和消费量不断增长，2002年我国十种有色金属产量达1012万吨，超过美国成为世界有色金属第一生产大国。从有色金属行业最主要的几个指标来看，未来中国有色金属业的中长期将呈现以下几个特点：

1.产量仍将不断增长，不少品种将陆续成为全球较为重要的生产基地。 2.消费量也将不断增加，众多的有色金属品种市场容量潜力较大。 3.主要产品的价格的波动仍将受到全球经济周期的影响和制约，但部分有色金属品种对全球价格的影响力将不断增加。 4.大部分有色金属子行业和企业的利润增幅将小于产量和消费量的增长，行业集中度提高较为有限。

今后5年最看好氧化铝行业，这个领域最有成长性的企业是“新兴铸管”（000778）。

男/ 33岁/ 西安交通大学铸造专业学士，上海大学产业经济学硕士/ 从业时间：5年/ 1993年-1996年，安徽省马鞍山马钢股份有限公司设计研究院；1999年至今，申银万国证券研究所。

venson

纺织和服装

李质仙 国泰君安

基金经理评价：

鉴于行业背景，他具有权威性；专家品质；及时准确。

研究领域观点：

纺织服装行业保持10%-12%增速

纺织服装行业是典型的劳动密集型产业、出口创汇行业和微利型行业。1980-2000年中国服装出口增长了21.47倍，年均递增19.5%。出口是拉动服装行业增长的主要因素。但这一行业存在产能扩张超过市场需求，粗放经营和低层次竞争，缺乏对国际市场信息的快速反应等问题。行业综合竞争力需进一步提高。

中国纺织服装行业国际市场的出口空间很大，相关产业和替代品不构成对其威胁。这些因素决定了仍将保持较快增长；但行业内部竞争激烈，进入壁垒低带来潜在进入者的威胁又决定了其利润率水平不会超过社会平均利润率。

WTO《纺织品服装协定》规定的大部分服装配额被挤到2005年取消。届时中国服装出口约有150亿美元以上的增长空间，相当于2001年服装出口额的40%。预计 “十五”期间乃至到2010年，我国纺织服装行业的增长速度将保持10%-12%，超过国民经济增长速度。

今后5年最看好采掘业（包括原油和煤炭开采）和服装行业。

男/ 47岁/ 中国人民大学研究生院/ 从业时间：3年/1984年至1989年曾任某大型纺织企业营销负责人，此后历任纺织工业部体制改革司干部、中国纺织总会经贸部行业处处长兼中国家用纺织品行业协会常务副秘书长。1999年起就职于国泰君安证券研究所，目前任所长助理。

venson

汽车

张欣 国泰君安

研究领域观点：

汽车板块分化将凸现

2003年预期汽车业的整体盈利水平仍可有30%左右的增长，在目前股市整体逐渐崇尚业绩、重视投资回报的情况下，可以预见汽车板块仍将是市场热点之一。今年1-4月，沪市大盘上涨12.06%，深市大盘上涨7.69%，而同期汽车板块上涨达到26.09%也已经反映了这一点。

从投资者的投资理念看，具有分红回报的大盘股要优于业绩一般的小盘股，因此汽车板块个股强弱分化将日渐显现。

今后5年最看好能源业（电力）、金融业（银行）、制造业（汽车、能源装备、工程机械），认为行业内“东风汽车”（600006）最有成长性。

男 / 40岁/ 毕业于江苏大学/ 从业时间：5年/ 大学毕业后在机械工业部（国家机械委、机电部）行业及综合管理部门从事行业规划管理、基建技改等项目管理工作。后进入证券业，在国泰君安证券研究所任职。2003年5月进入嘉实基金公司研究部从事汽车、机械行业及相关上市公司分析研究工作。

venson

家电

李小勇 国泰君安

研究领域观点：

供大于求，利润下降，寻求多元化突围

中国家电行业已经进入其发展的成熟期，这主要体现为家电产品的供大于求和家电行业生产技术的日益成熟。降价成为调节该行业市场供求关系的市场选择之一。这是导致家电厂商利润出现下降和整个行业赢利水平日趋微薄的根本原因之一。

许多家电厂商纷纷谋求多元化的企业发展策略来寻找新的企业经济增长点和扩大企业利润，以寻求“突围”。不少家电厂商已经涉足IT和通信业等产业，还有不少厂商纷纷参股金融业。另外，开拓国际市场、提高国际市场竞争力，向国际市场输出产品和生产能力成为家电企业今后几年的一部重头戏。通过多年参与国内和国际的商战，中国的家电企业积累了大量的市场经验和管理经验，预计中国家电企业今后将在输出技术和生产线的同时，还会加大这两方面的经验输出。

今后5年最看好汽车制造、金融、能源、工程机械、IT业，认为行业内最有成长性的企业包括TCL、“格兰仕”、“闽灿坤”、“赛格三星”、“广电信息”。

男/ 32岁/ 毕业于浙江大学/ 从业时间：7年/ 1993年4月-1996年9月就职于深圳天马微电子股份有限公司；1996年10月-1999年8月就职于君安证券研究所；1999年9月至今就职于国泰君安证券研究所。

venson

建筑

陈亮 国泰君安

研究领域观点：

中国建筑市场将成世界焦点

1999年底至今是建筑业一轮新的增长周期，西部大开发战略、城市建设和城市化趋势、交通建设快速推进、国家规划中巨额投资项目的相继实施促使固定资产投资总量连年攀升，由于固定资产总量65%转化为建筑业产值，因此行业内上市公司2000年以来主营业务收入增长率普遍超过10%。但受行业内无序竞争日益加剧，以及应收账款拖欠加重财务负担的双重影响，行业内公司盈利能力逐步下降，收入增长并未带来企业利润的显著提升，部分公司甚至出现收入增长与利润趋降的背离之势。

受房地产复苏、筹办奥运、世博会等因素影响，“十五”期间中国建筑市场将会成为世界的焦点，中国建筑市场容量年增长率应超过7%。基础设施、铁路、轨道建设、环境治理施工业的比重将会加大；国有资本的逐步退出是总体发展趋势，资金、技术、管理密集的建筑业企业和专业化的建筑企业将会呈现强势集中的格局。但工程垫资、压价、工程款拖欠仍将是制约工程建筑企业的三大因素。

今后5年最看好港口业、市政工程建筑施工业，研究领域内最有成长性的企业：“海油工程”（600583）。

女/ 29岁/ 河海大学硕士/ 从业时间：4年/ 1999年5月-2000年6月，南京证券研究部/ 2000年6月至今，国泰君安证券研究所。

venson

医药、生物制品

孙怀宇 招商证券

研究领域观点：

医药、生物制品业

将继续高于GDP增长速度

从需求角度，目前中国医药、生物制品业整体处于成长期，且发展空间广阔。现阶段的行业集中度仍然较低，优势企业还在形成之中，行业整体处于完全竞争向垄断性竞争的过渡期。行业的竞争优势主要来自低成本和本土销售网络。劣势在于薄弱的新药自主开发能力。

人均收入的提高、老龄化、对健康的无止境追求等因素将促进医疗保健开支的不断增加，预计中国医药、生物制品业未来中长期将继续以高于GDP的速度增长。行业集中度通过竞争和购并逐步提高，市场份额向少数优势企业集中。

此外，利用产业分工及与跨国公司合作，中国医药业有望成为立足于全球的制造基地。今后5年最看好生物技术业。

女/ 33岁/ 武汉大学遗传学学士，美国纽约理工学院－江西财经大学MBA/ 从业时间：3年/ 1991年7月-1995年4月，深圳科兴生物制品有限公司；1995年4月-1998年8月，深圳新鹏投资发展有限公司；1998年8月－1999年12月 深圳雷克药业有限公司；2000年7月至今，招商证券研究发展中心。

venson

交通、运输和仓储

赵彦 中金公司

基金经理评价：

研究态度严谨。

研究领域观点：

机场的成长性优于航空业

2003年一季度，在旅游和进出口快速增长推动下，航空旅客和货邮量增长超过10%，但由于票价水平持续下滑和航油价格上涨，行业利润水平下降。二季度开始，“非典”对航空业打击严重，预计2003年全行业亏损很难避免。受其影响，东航和南航上市公司对其母公司的资产收购将被迫推迟。

机场受益于航空运输量一季度的高增长，并且受“非典”打击相对较小。近期机场将由民航局下放给地方政府，但70-80%机场亏损的局面可能延迟下放进程。

长期来看，中国航空业将在国民经济持续增长的推动下保持高于10%的交通量增长。重组后的三大航空集团将建设枢纽航线网络和收益管理系统，从而逐步摆脱目前的微利局面。届时中小航空公司将可能被迫重新定位，以专注于某些目标市场。

机场的成长性仍优于航空业，其中枢纽机场的增长将高于行业平均水平，但新一轮扩大吞吐能力的资本支出将短期影响利润增长。

今后5年最看好制造业、消费品行业、港口、机场等行业，“上海机场”（600009）、“白云机场”（003004）将最具成长性。

男/ 30岁/ 上海交通大学学士、加拿大Concordia大学MBA/ 从业时间：2年/ 航空公司从业5年，此后在中国国际金融有限公司从事航空运输、机场行业研究。

venson

通信

王战强 国泰君安

男/ 34岁/ 毕业于武汉大学/ 从业时间：6年/ 1997年11月进入君安证券研究所，从事通信行业研究至今，并负责研究所的行业公司部。

基金经理评价：

业内专家，研究独到。

研究领域观点：

移动运营的激烈竞争前所未有

系统设备方面，国内电信运营商的固定资产投资在2001年达到高峰之后，已开始逐渐回落。电信运营方面，在移动运营领域，竞争正变得前所未有的激烈。新运营商借“小灵通”对原有的两家运营商展开猛烈的冲击。移动电信资费下调加快。

移动电信资费未来一年面临更大下调压力。未来3年，移动用户的增数在“小灵通”以及移动资费下调的促动下仍会保持增长。但移动电信资费在未来的一年内将会面临更大的下调压力。

今后5年，最看好中国发达地区的机场和港口。

venson

水、电、煤

陈守红

平安证券

基金经理评价：

经验丰富，研究独到，对电力行业的运行判断准确；思路清晰。

研究领域观点：

信息不对称下的电力暴利

信息不对称为市场提供了超额利润的绝好机会。在中国电力体制改革过程中，不同的机构对未来中国电力市场有着不同的判断。以美国迈朗为代表的外资纷纷撤出中国电力市场，而深谙国内电力行业的内资背景公司如五大集团、国投、华润等则已经迫不及待开始了对国内发电资产的“圈地运动”。

普遍认为中国电改后将实现供电基本平衡，电价将下跌。事实上，我的研究表明，中国仍然面临大面积缺电，电价也并不会随之下降。而这些正是信息不对称下的电力暴利机会。

今后5年最看好能源、金融、交通运输业，认为“深南电”、“申能股份”、“ST华靖”、“华能国际”、“西山煤电”最具成长性。

男 / 31岁/ 中南财经大学 经济学博士/ 从业时间：7年/ 曾就职于湖北电力局和光大证券，目前任平安证券研究所所长。

venson

社会服务业（旅游咨询等）

谭晓雨 国泰君安

传播与文化

谭晓雨 国泰君安

基金经理评价：

经验丰富。

研究领域观点：

传媒上市公司增长后劲不足

宏观经济运行平稳预期下，我们认为传媒广告市场的增长前景相对乐观。如果SARS在较短时间得到有效控制，其对广告市场的影响将十分有限。

传媒上市公司2002年整体业绩水平在下降，2003年1季度季报业绩同比仍呈下降走势。传媒上市公司普遍缺乏一种内生性的成长动能和竞争能力是其增长后劲不足的主要原因。关联媒体集团与相关上市公司之间经营性业务与非经营性业务的区分及相关制度安排割裂了媒体经营的业务流程，不利于投资者评估传媒上市公司业务的真实盈利能力和增长前景。预计“东方明珠”（600832）、“中视传媒”（600088）2003年业绩受SARS因素影响较大。

今后5年最看好传播与文化行业，广州日报集团最具成长性。

女 / 32岁/ 毕业于南开大学经济学硕士/ 从业时间：7年/ 1996至1999年就职于君安研究所、1999年至今任职于国泰君安研究所，现担任科技、媒体和通信行业研究主管，传媒、旅游行业分析师。