[20081219]哈药股份动态跟踪——对控股子公司增资点评

事件
哈药集团医药有限公司（以下简称医药公司）为公司所属控股子公司，其股权结构为：哈药股份（600664）持有93.33％股权，哈药集团三精制药股份有限公司（600829，以下简称三精制药）持有6.67％股权。此次增资的具体方式为：公司以现金方式向医药公司增资1.55 亿元，三精制药放弃本次增资，医药公司原注册资本为 4500万元，增资后，医药公司注册资本为2 亿元，其中：哈药股份（600664）出资占98.5％，三精制药出资占1.5％。
点评
1.  增资完成后，增强了医药公司的资本实力，改善其资产负债表，降低其资产负债率。截至2008年9月30日，医药公司资产总额为15.72 亿元，所有者权益为1,019 万元，注册资本为4,500万元，医药公司的资产负债率为99.35%，增资完成后，医药公司的资产负债率下降至90.70%。
2.  增资完成后，医药公司的业务规模有望进一步扩大。2007 年实现营业收入28.96 亿元。随着医药公司销售规模的不断扩大，其对资金的需求越来越大，随着资本金的扩大，能够满足医药公司经营扩张的需要，进一步推动医药公司不断发展壮大。
3.  增资完成后，有望增加医药公司的融资能力。虽然医药公司的资产负债率很高，但基本上是对工业企业的占款，银行的融资极小，随着其资本金的增强，其向银行的融资能力也将扩大，在我国利率正处在往下走的宏观背景下，借助低息的银行贷款也将做大医药公司的规模。
4.  医药公司原本是从分公司改制出来的，其资本金一直比较单薄，此次增资也是哈药股份展示其做强医药商业的信心。
5.  我们仍维持公司2008年每股收益0.63元，2009年每股收益0.76元的盈利预测。
6.  以昨日（2008年12月18日）收盘价11.71元计，公司股价2008的预测市盈率为18.6倍，2009年的预测市盈率为15.4倍，估值处于医药股的低端，给予增持的投资评级。

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