研究结论：
公司上市融资后的异地扩张正式启动。腾邦国际首发5.98亿，超募2.52亿，未来将通过投资或收购兼并的方式实现公司在深圳成功经验的低成本复制。当前我国航空客运销售代理行业十分分散，全国前五大代理商的市场占有率不到15%，再扣除航空公司直销的10%，剩余75%的市场份额分散在8000多家中小代理企业手中，公司希望通过自设子公司或合伙成立控股公司的形式介入重要区域的市场，目前正在积极寻找各地有意做大做强的企业，并且在多个地区已经有了目标对象。预计不久后西安、重庆等地也会取得突破性进展。
增资北京腾邦有利于进一步开拓当地市场。北京首都国际机场是中国规模最大、运输生产最繁忙的大型国际航空港，2010年旅客吞吐量7395万人次，排名全球第二位，是深圳机场的2.8倍。但北京的市场比较分散，竞争较其他地区更为激烈。此次增资可以增强北京腾邦的资金实力，提升其采购能力及辐射周边城市、加大国际机票和集团客户拓展能力，增强北京腾邦在市场中的竞争力，将公司营销服务网络覆盖到华北区域市场，提高公司产品和服务的覆盖范围，提升公司品牌形象和市场占有率。
新设成都腾邦子公司的市场空间广阔。成都双流国际机场是中国中西部最大的机场，旅客吞吐量居全国前六位，2010年旅游吞吐量达2581万人次，和深圳机场不相上下，且年复合增长率在10%以上。成都腾邦子公司的设立将进一步推动公司营销服务中心项目建设，实现公司业务在成都及周边城市的覆盖，从而带动公司的整体盈利能力，有利于公司持续稳定发展。
公司对外扩张积极展开，维持公司“买入”评级。我们看好公司走出深圳市场的前景，未来市场占有率有望逐步提升，维持11-13年摊薄后每股收益分别为0.85元、1.22元和1.66元的预测，目标价29.40元。
风险因素：上游航空旅客运输业不景气，异地扩张进展低于预期。 |
发表于 2011-8-5 13:38
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