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预计本周A股估值继续向下寻求盈利支撑，沪综指运行位于2400-2500点。欧美央行联合介入以缓解债务危机让投资人获得短暂喘息，但缩减开支以及货币贬值对以制造业为主的经济体都不构成直接利好。本周继续关注海外主要经济事件及国内大型IPO对市场存量稀释带来的影响。
欧债危机可控催涨主要股指。全球五大央行周末意外宣布将共同支持欧洲银行体系，推动全球市场飙升。这项举措在一定程度上安抚了投资者对欧元区债务危机的担忧情绪，主要股指全周表现为大幅反弹。汇率方面，美元指数在低位小幅反弹，美元指数截至上周末报收至76.54美元，全周下跌0.85%。波罗的海指数周报收1814点，全周下跌1.31%。BDI指数结束连续7周大幅反弹出现调整，受到油运及集运市场低迷影响，干散货市场也出现小幅回落。
需求不旺制约估值。首先，8月全社会用电量继续回落，经济平稳减速的过程中不仅体现制造业的减速更隐含需求的回落。其次，当收入增速与消费支出呈裂口扩大时，必然表现为削减消费支出，制造业迟迟不补库存以及铜价大幅回落可侧面印证。最后，负利环境下房地产旺季销售不旺，存量房上升，销售价格持平或下降显示出需求不旺。
考虑到经济整体增速放缓平稳及估值安全边际的因素，故本周我们小幅调低固定仓位至50%的判断。
流动性短期难以改善。1、受传统节假因素扰动，通胀维持在高位，货币从紧政策使得信贷环境难以改善。2、国内经济增速平稳放缓，资金流入动力减弱，从外汇占款增速放缓可侧面印证。3、市场缺乏赚钱效应，大量资金囤积一级市场获取无风险年化收益，同时大型IPO将加大二级市场存量资金稀释作用。
警惕需求增速放缓面临的估值修正风险。1、制造业新增订单持平，而库存维持在低位，这反映出对需求看淡的预期，弱周期行业估值也存在向下修正的风险。2、中游库存维持在低位弹性较小，促使终端需求的下降直接传导到上游资源类行业，资源类行业面临价格继续下跌的风险。3、需求放缓使得内部分化显著，必需品价格相对刚性而可选消费品存在估值修正风险。因此继续维持交易型资金的比例为10%的判断。
经济增速放缓的预期持续强化，企业盈利下行导致市场持续系统性调整，这其中我们目前更关注需求放缓对相关行业带来的影响。虽然需求的短暂放缓是可以逆转的，但在通胀持续高位环境中，货币放松较为谨慎。因此行业配置建议回避需求放缓所波及的相关行业如白酒、有色金属。
 需求放缓成市场担忧.pdf (973.67 KB)
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发表于 2011-9-22 10:11
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