投资亮点：
我们预计到2015年全球智能手机销量将超过11亿部，智能手机渗透率超过50%。在中国，2012年智能机销量将超过1.2亿部，年底前超越美国成为智能机销量最大的单一国家。在中低端机型普及的推动下，到2015年国内智能机销量超过2.6亿台，渗透率超过65%，复合增长率超过35%，智能机市场规模超过3700亿元人民币。
我们预计到2015年国内智能机平均售价将由人民币2190元降至1500元，2000元以下的智能机出货占比由60%增加至80%，推动因素来自：1）高端品牌机厂商的产品下沉；2）高通、联发科和展讯的智能机Turn-key解决方案成熟后吸引更多白牌机制造商；3）核心电子元器件供应充分后整机物料成本下降；4）平板产品及移动互联网终端推动以内容和服务为主导的“赚钱模式”–如苹果商店、kindle Fire、“小米手机”、甚至是虚拟运营商。
估值与建议：
1）长期看好苹果、三星，其软硬件整合模式的优势不可复制；2）Nokia借WP翻身难度很大；3）HTC的品牌优势面临挑战；4）中兴，华为在“高端品牌下沉”和“白牌机普及”前有1至2年的时间窗口打造品牌形象；5）“2G山寨机普及”的历史会在3G时代重复：芯片供应商联发科、展讯、锐迪科都是直接受益者；6）中低端智能机大量普及后，CU、CT可以减少手机补贴;而网络质量的提高变得更加重要，利好网络优化类公司京信通信。
苹果（Apple.Inc）的优势可以持续，强大的软硬件整合能力是其持续创新的根本。苹果可能在未来发布低价版iPhone（定价2000元左右），为转型全球范围内的“虚拟运营商”奠定基础，显著冲击主供1000至2000价位手机的厂商。
Google收购Motorola后,短期内不会依赖Moto推广自有品牌，而会以专利技术支持旗下Android厂商扩大在手机及平板市场的市占率。
我们看也好三星。凭借三星集团在AMOLED面板、NAND内存市场上较高的占有率及自主设计制造的处理器，三星电子可以控制35%～45%的整机物料成本，在全线覆盖高中低端智能机时具有成本优势。同时，三星可能通过收购RIM增强操作系统上的实力，避免过于依赖Android。
HTC (2498.TT）受行业ASP下降的影响最大,产品核心技术的缺失是最大隐患。在中国及其他新兴市场地区，市场份额显著提高的潜在利好兑现后投资者应该考虑减少仓位。
中兴通讯(000063.SZ)、华为、TCL通讯(2618.HK)的Andriod中低端机智能在未来1到2年仍可看好，能否建立中高端品牌形象是决定投资者长期持有的关键。建议在中兴通讯三季度业绩风险释放后加大配置。
诺基亚的WP新机将深度整合SNS/NFC。Windows8推出后会加速PC产业向Mobile的融合，手机厂商们基于“差异化”的需求会普遍考虑支持WP,但我们预计WP到2015年的市占率不会超过20%。Nokia借WP翻身的难度很大。
中移动明年会加大TD-SCDMA投资，展讯(SPRD.NASDAQ)的TD-SCDMA 40nm方案的成本优势将继续领先，股价看高到29美元。京信通信(2342.HK)将持续受益数据业务的需求增长带来的网络优化和覆盖需求，长期看好。
风险：
全球范围内的宏观经济下行拖累行业发展低于预期。
 手机行业：智能机普及有利于谁 又革了谁的命.pdf (3 MB)
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发表于 2011-10-21 11:10
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