“自主收缩”趋势形成，经济调整将深化
第二季度GDP同比增长7.6%（国信预测7.2%，上季8.1%）；工业增加值6月增9.5%（国信预测9.4%，5月增9.6%）；投资1-6月累计增20.4%（国信预测19%，1-5月20.1%）；社销6月增13.7%（国信预测13%，5月增13.8%）。
分产业看，第一、二、三产业第一季度同比增3.8、9.1、7.5%，第二季度同比增4.6、7.7、7.9%，第二产业同比缩窄1.4个百分点，第一、三产业同比扩大0.8、0.4个百分点。在第二产业增速向下的情况下，一三产业，特别是第三产业增速向上，难以理解。我们认为，当前“经济自主收缩”大势已成，随着工业调整继续深化，国内经济总体调整也势必深化。
需求端数据与生产、库存端数据也存在诸多难以解释的地方，例如在PPI下降，发电零增长，进口、国内生产低迷，库存被动累计的情况下，投资数据较难分析——毕竟投资是需要依靠工业品的投资。
劳动力收入放缓制约消费增长
3-6月社销总额同比分别增15.2、14.1、13.8、13.7%，持续下行，背后原因是城镇、居民收入的放缓。由于当前经济进入自主收缩阶段，未来居民收入将继续放缓，因此未来消费仍面临“后周期”下行压力，其中耐用品可能是调整的主要根源。1-6月城镇居民人均可支配收入12509元，同比名义增长13.3%，较一季度缩窄0.7个百分点，扣除价格因素实际增长9.7%，缩窄0.1个百分点；农村居民人均现金收入4303元，同比名义增长16.1%，较一季度缩窄0.9个百分点，扣除价格因素实际增长12.4%，缩窄0.3个百分点。 |
发表于 2012-7-28 14:51
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