[20080620]高华证券宏观研究（推荐）中国上调成品油价格和电价，但对CPI影响有限

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中国上调成品价格和电价，但对CPI影响有限

国家发展和改革委员会19日宣布，自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元（涨幅约为16%），同时还允许汽油、柴油零售商进一步上调油价（不高于8%）。因此，终端汽油和柴油使用者面临的实际涨价幅度很可能会高达26%。航空煤油价格每吨提高1500元（上调幅度为25%）。自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱，但维持居民/农业用电价格不变。液化气、天然气价格不作调整。同时，发改委宣布对电煤的限价将维持到08年底。尽管限制煤价是某种程度上的倒退且汽油和电价未来还需进一步的价格调整，我们认为上调油价、电价有利于改善资源配置。我们认为本次调价对CPI的直接影响非常有限。我们预计成品油仅占CPI篮子0.5%的权重，因此26%的价格上调仅会带动CPI上升0.13的百分点。受食品价格下降影响，我们认为6月份CPI将会保持下降趋势，而本次电价/油价的调整也难改此趋势。能源价格上涨对PPI的影响难以量化，但我们认为需求增速可能会有所放缓，因为下游企业难以传到油价成本上涨的压力。下游企业的盈利将会受到打击。我们仍然认为中国的通胀情况最终取决于货币供给。随着央行采取措施逐渐降低货币供给增速，我们认为能源价格上涨带来的更多的是相对价格的调整，而无法决定CPI的走势。

另外中期策略会上宋老师的幻灯片中曾经有过能源价格和CPI的分析：

Power etc.指工业品出厂价格中的电力和热力的生产和供应业的价格与石油加工炼焦及核燃料加工业的价格两者的简单平均（两者份额相近），图中是同比增长率。相反关系的来源：在CPI较高时，政府可能控制电力等价格，在CPI较低时才调高这些价格。但这是有条件的，一个重要条件是受控制价格与其他价格比例对其趋势偏差不很大，否则会引起严重的歪曲。这一点同时意味着，高于政府预期的通货膨胀和部分价格管制持续的时间不能太长。所以相反的关系只是在高通胀持续时间不长时发生。总的来说，货币为王，一些价格的政府控制对通货膨胀的影响不大，原因是，在总需求增长时，一些价格不上升导致其他价格更多上升，反之亦反。