[20080909]厦门空港（600897）：利润稳健增长是主旋律

摘要：
 
     受公司尚未就新机场收费政策与有关客户签署新合同，公司报告期对该业务3-6
   月份收入按照一定的折扣价预估入账影响，08年中期公司航空运输服务业务收入在
   业务量增长背景下意外同比下降8.89％，毛利率同比下滑了6.03个百分点，成为利
   润下滑主要因素。
 
     厦门机场受机场腹地经济、航线营销、区域经济特点及发展低成本航空等因素影
   响，业务量将持续稳健增长，但上述特点也决定了在正常情况下业务量难以有爆发
   式增长。“大小三通”是潜在利好，短期对业务量增益有限。
 
     08年中期，公司非航空运输服务业务收入贡献占比进一步上升到64％，毛利贡献
   占比68％，比去年同期分别提升8.5个、7个百分点；其收入占比基本上能够与国际
   现金机场比肩，已经成为公司收入和利润贡献的主要来源。租赁、广告、货运业务
   稳健发展势头良好。
 
     此外，产能瓶颈短期内不会出现、资产收购对公司盈利水平的提振效应及未来三
   年上市公司不存在大的资本性支出都有利于公司盈利稳健增长。
 
     预计公司08-10年EPS分别为0.63元、0.75元、0.86元，对应的动态PE分别为22
   倍、18倍和16倍。尽管估值水平高于市场和机场上市公司平均水平，但是，考虑到
   在弱势中机场板块战胜市场的历史走势、公司未来两年稳定明确的业绩增长以及未
   来“大小三通”进一步开放带来的持续利好，暂时维持对公司的“增持”投资评级。
 
     需要特别说明的是，近期机场股票相对于大盘走势强劲，在市场持续下跌过程
   中，可能面临补跌风险，短期以关注市场风险为主。
     关注经济、“三通”进展不如预期、台海形势、自然灾害等风险。

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