[20081209]中信证券08国航CP01投资分析报告

投资要点：
. 发行人（中国航空集团公司）以原中国国际航空公司为主体，联合原中
国航空总公司和原中国西南航空公司组建而成。公司为国有独资企业，
国务院国资委持有公司100%的股权，是公司的实际控制人。
. 发行人是国内三大航空集团之一，自从组建成立后联合三方进行主辅业
分离，实现民用航空运输主业一体化，同时通过资产重组将非民用航空
运输业务整合为酒店旅游管理、基本建设开发、资产管理、金融理财、
传媒广告、民航快递等专业公司。
. 发行人处于民航运输行业，其受外部经济影响较大，明年国际国内经济
下滑已成定局，对公司的收入和盈利将造成一定影响。另外若09 年人民
币升值幅度较小甚至出现贬值，也将对公司造成不利影响。
. 发行人资产规模十分庞大，主营业务收入及利润规模增长稳定；公司盈
利能力高于行业平均水平，现金获得能力略低于行业平均水平。
. 综合考虑内外部各种因素，我们预计08 国航CP01 的信用利差区间为
60bp～90bp。

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