[20090131]关注年末数据出现的积极变化——08年4季度经济运行数据分析

百分点, 增加值, 工业

研究结论
 四季度经济增长速度好于预期。08年四季度GDP同比增长6.8%，虽然增速比三季度下滑2.2个百分点，并创出02年一季度以来单季增速的最低水平，但好于我们的预期。
 从12月份当月的数据看，一些经济运行指标出现积极变化，具体表现在：一是工业生产同比增速出现反弹。当月工业增加值同比增长5.7%，增速较上月上升0.3个百分点，从季节因素调整后的数据看，当月工业增加值环比增长1.2%，基本回到一个正常的增长水平，这也是工业生产环比负增长5个月后的首次正增长。二是尽管总体投资的同比增速出现下降，但第三产业投资增速上升，可能预示着基础设施方面的投资增速有所提高，政府保经济增长的政策效应可能已经开始发挥作用。当月第三产业投资增速则继续回升1.5个百分点，这其中有房地产开发投资回升的影响，因为当月房地产开发投资增速为10.3%，比上月提高2.5个百分点，但房地产开发投资占第三产业投资的比重只有1/3左右，因此，第三产业中其它行业的投资总体是上升的。三是消费增速仍然维持在高位。当月社会消费品零售总额名义增长19%，增速比上月下滑1.8个百分点；按照统计局新闻发布会介绍，当月实际增速为17.4%，比11月份加快了0.8个百分点，但从我们所用的数据源看，12月份的实际增速比11月份是略微下滑了0.2个百分点。而从季节因素调整后的数据看，当月消费品零售额实际环比增长1.4%，仍属于较高的增长水平。
 辩证看待上半年GDP同比增速可能出现的继续下滑。我们认为，09年上半年，工业增加值和GDP的同比增速仍会出现下滑，我们预期一季度工业增加值的同比增速会在5.6%左右，GDP增速在6%左右。但正如我们一直强调的，相对于08年四季度工业生产环比较大幅度的负增长和GDP可能的衰退，09年一季度工业生产同比增速如果达到我们预期的5.6%，则其环比增速将达到3%，折年率12.6%，从实体经济的角度看，这将是一个很不错的增长，企业实际的经营环境将明显好于去年四季度。而且我们认为，今年一季度经济增长数据将非常重要，一季度工业生产环比反弹的速度将决定全年的经济增长态势。